财务分析案例范文 -ag尊龙app

导语：如何才能写好一篇财务分析案例，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。

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实施财务会计案例教学的基础是选取恰当的案例，并经适当改编，整理形成案例库;如何将案例与课程内容有效对接至为关键。可借助信息化手段有效组织案例教学，并设计详细的评分规则引导学生对案例进行自我学习。案例教学还有助于展示财务会计与其他课程的关联，从而实现财务会计案例教学的拓展。

关键词:

财务会计;案例教学;案例库

案例教学法在商学院的教学中至关重要。财务会计作为一门应用性较强的学科，将深奥的理论知识与现实的资本市场相结合，案例教学是一种有效的教学方法。财务会计课程难度较大，不仅具有较强的理论性，而且与会计实务紧密结合。因此，在财务会计教学中，案例教学与理论教学相得益彰。在理论教学中辅助以案例教学，可以使学生加深对理论知识的理解，能够培养学生的分析问题、解决问题的能力［1］，从而提高财务会计课程的教学效果。案例教学与理论教学相结合，将深刻的财务会计理论置于真实的经济背景中，财务会计的知识点才能变得鲜活起来，财务会计的教学才能变得更加生动。

一、如何选择财务会计的教学案例

实施案例教学的前提就是有好的案例。长远来看，基于资本市场的公开资料由教师来撰写案例，应该是一种较好的途径。但是，案例是否成熟有待考验。短期来看，基于现有的案例资源来组织教学，是一种更行之有效的捷径。

1．案例资源的获取与改编

从现有的财务会计案例资源来看，主要有两种方式:一是现成的教材，如东北财经大学刘永泽教授主编的财务会计教学案例，至今已出版至第五辑，均为上市公司真实案例，反映会计准则的执行情况。二是基于网络资源，如巨潮资讯网、和讯网以及一些门户网站的财经版块，如网易财经、凤凰财经等。相比较而言，教材中的案例都比较成型，就一家上市公司进行连续追踪，针对性较强。而基于网络资源获得的案例资料相对比较及时。无论通过那种路径获得的案例资源，都需要根据教学的需要进行一定程度的改编。

2．案例选取的原则

选择适合的案例进入课堂需要有所取舍。杨有红认为，案例选取的基本原则是实务性、典型性和针对性［2］。我们认为，通常案例选取的首要原则是真实性。上市公司、知名的大公司，应该是首选。其次，案例内容是否能够引起学生的兴趣，也必须引起教师的关注［3］，如在讲解高级财务会计的合并知识点的时候，可以引入优酷合并土豆的案例。只有将案例的知识性和趣味性更好地融合，贴近实际，才能更容易引人入胜。此外，经典案例往往不会时过境迁，在说明某些问题上具有较强的说服力和证明力。

3．案例的日常搜集与案例库的建立

案例教学的基础是拥有一个完整的案例库，教师在日常教学中应及时通过各种渠道搜集案例，并经过必要的加工和整理，分门别类地加以保存，每位教师如果能够将资源整理在一起，便可形成一个庞大的案例库，以备进行案例的集体讨论和切磋。

二、如何实施财务会计的案例教学

1．案例内容与课程知识点的对接

从案例到课程知识点，如何做到有效对接，是教师必须关注的问题。因为现有的案例资源，可能注重案例的完整性而面面俱到。所以通过某个案例的讲解和分析，让学生理解并掌握相关知识点，这是在进行案例教学之前必须需要明确的，因此，教师的角色是如何将案例为我所用，将案例内容顺利过渡到课程知识点，通过一个案例来展现某一个或某几个相关联的知识点，加深学生对这些知识点的理解和应用，或利用课程中的基本理论来解决案例中的问题。

2．案例问题的设计与思路的引导

通常在案例资料给出后，需要与课程知识点相衔接来设计若干问题，引导学生一步步进入案例，了解案例中的情境，更要走出案例，理解案例引发的问题。以固定资产折旧这个知识点为例，围绕固定资产折旧可以设计一系列相关的问题，如案例公司的固定资产有哪些类别，分别采用怎样的折旧方法，各类固定资产的折旧年限如何，折旧的会计政策是否发生变更，若变更，是法定变更还是自愿变更?对变更采取了怎样的会计处理方法?对案例公司的损益或权益是否产生影响?因此，通过一个案例，设计相关联的若干问题，可以将固定资产折旧与会计政策变更这两个主要的知识点很好地结合在一起，让学生在学习中能够融会贯通。

3．借助信息化教学手段有效地组织案例教学

案例教学的关键在于良好的组织过程。在课堂有限的时间里要完成组织学生讨论、学生发表观点、教师进行点评等环节［4］。因此，各个环节的时间分布与相互衔接，都需要教师进行精心设计。哪些在课堂上进行，哪些在课前进行、课后进行，都需要教师进行规划。只有有效的设计、良好的规划，才能取得事半功倍的效果。以笔者所在的院校为例，bb平台是一种良好的辅助教学平台，教师可以将课件、作业等诸多与课程相关的资源到该平台上，供学生下载和课后学习。因此，在案例教学前，教师可将背景知识与案例的基本资料到该平台上，学生可提前熟悉案例，此外，教师也可在讨论区几个基本的问题使学生提前进入案例情境，引导学生对案例进行思考。通过信息化手段提前下发案例资料为课堂教学节省了较多的时间，从而在有限的课时内提高课堂教学效果。

4．设计评分细则，引导学生进行案例的自主学习

案例教学不是教师的独角戏，以学生为中心的教学方式才是使学生最为受益的方式，因此教师更需要做的是设计详细的评分规则，引导学生进行案例分析，以此提高学生的参与热情。学生通过自主学习、分析与讨论，撰写案例分析报告等，进而在课堂上可通过ppt汇报展示，分享学习成果。

三、财务会计案例教学的拓展:与其他课程相结合

财务会计作为财会专业的核心课程，与其他课程存在千丝万缕的联系，既要做到“承前”，也要做到“启后”。采用案例教学法时，这一点体现得更为明显。一个庞大的案例往往涉及很多内容，因此通过一个案例，将财务会计与先期课程和后续课程相结合，使学生对专业知识活学活用。以存货为例，在财务会计课程中，对存货的日常核算与期末计量这一知识点，引入“獐子岛10亿存货消失之谜”这样一则网上流行的案例，引发学生对存货期末计价问题的思考，与此同时，对水产品这类特殊的存货如何进行审计，确定存货跌价准备的计提是否合理等问题也对学生有所启发。因此，通过一些鲜活的案例将财务会计与审计课程的相关知识点相结合，为后续课程能够进行很好的铺垫。

作者：孙志梅 李秀莲 高强 单位：大连民族大学国际商学院

参考文献:

［1］常颖，陈立群．关于会计案例教学的几个问题［j］．会计研究，2000(8):51－52．

［2］杨有红，胡燕，谢萍．关于财务会计案例教学的调查分析［j］．北京工商大学学报(社会科学版)，2005(9):52－58．

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根据财务分析课程的特点，经过长期实践的探索，该课程在授课环节增加了讨论式、案例式和实践式等，先进、新颖和灵活多样的教学方法。在学期开始前，先进学生交代本课程案例教学的目的和方式，让学生自行分组，为后续有针对性地案例跟踪做好准备。

1.1分组科学，相互促进

考虑到财务分析案例作业的复杂程度，仅靠个人的力量很难形成高质量的财务分析报告，因此采取小组作业是比较适宜的形式。但是如何分组、小组人数如何确定等问题，都会影响到小组作业的成果。通过多年的经验摸索，小组的人数过多容易出现组间调度难度增加，造成个别成员“搭便车”的现象，而小组人数过少又会加重学生的负担。同时，若小组过多，在案例汇报时也会占用太多的课堂时间，并最终压缩老师的授课时间，影响授课质量。为提高效率和效果，以及增强案例结论的可信度，建议各班级的学生分为固定的案例分析小组，每组6~7人为宜，每个小组分别选择在我国沪深两市上市的，非金融、保险、证券公司作为案例分析对象，但每个案例分析对象必须有两个小组同时跟踪深入分析。这样有利于小组之间展开竞赛，并通过对比发现对方优势与自身不足，以促进共同进步和提高。

1.2突出教师在教学中的“导演”地位

在传统教学中，教师的角色是讲解员，强调的是老师对学生的一种“单向”传递，课堂教学在一定程度上存在着“以课堂为中心、以教师为中心、以课本为中心”的情况，忽视了学生创新精神和实践能力的培养。然而在案例教学中，教师的角色是导演者，其角色是指导案例教学的全过程。课前要对学生选择案例公司提出建议，甚至提出备选公司，以供学生选择。课堂讲授中要紧密结合财务分析课程的具体内容，相应地增加必要的小型案例，对学生加以引导，同时结合财务分析课程的内容和特点，要求学生按照课程进度跟踪某一家上市公司的相关资料，并运用所学知识进行分析，最后形成对该公司各个环节的财务状况分析，以及整体财务状况的综合分析，使案例分析成为课堂教学的一个必要环节和课后拓展的关键环节。在组织案例汇报过程中，解决讨论中发现的问题并进行总结，对整个讨论情况做出评价。因此，在案例教学过程中，师生之间是思想、心得、智慧的“双向”交流，教师和学生都承担了更多的教与学的责任。

1.3实行助教制

为了延伸课堂教学内容，密切教与学之间的联系，以及提高教学质量，本科阶段财务分析课程应实行助教制。作为助教人员，必须在做助教之前至少完整地听一轮课，他们通常是研究生二年级的学生。在助教的日常工作中，最重要、负担最重的就是初评各小组的每一次案例分析报告。通常一学期老师要布置4~6次案例分析作业，本科阶段财务管理专业有两个班，共70多名学生，每班分6组，一共12组，每一次的全部初评各小组案例分析报告对助教来说也是一种挑战。助教的工作大都不占用课上时间，因此减轻了教师工作中简单、琐碎的细节，使主讲教师能够将精力放在设计教学的关键环节上。在高等院校，师生之间课下交流的机会不多，而助教与学生之间年龄接近、彼此容易沟通，成为主讲教师与学生之间沟通的桥梁，间接增加了师生之间交往的机会，既教书又育人，深受学生们的欢迎。

1.4采取激励机制，注重过程考评

“财务分析”案例作业贯穿学期始终，最能反映学生们的真实专业知识水平以及参与程度。案例作业的内容几乎覆盖课程的主要内容，每次助教应结合作业提交的时间、作业形式和作业内容进行详细地阅读与评价，并形成案例作业考察记录，以此作为每次案例作业的详细记录。在学生们课堂展示之后，还应结合主讲人的讲述效果、学生点评等内容进行二次记录。两次记录形成综合得分作为本次作业的考评结果。案例作业考察记录表一式两份，分为学生版和老师版。老师版本附有对小组作业情况的最终评分，以作为老师点评和考核学生作业的基础；学生版本不附评分，但是对每次作业的点评内容都应该及时发放给同学们，以作为下次作业改进和完善的参考意见。这种考评制度，改变“一考定终身”的原则，每一次的小组作业得分，汇总作为平时成绩，占期末总成绩的30％。由于作业成绩属于小组，而不属于个人，因此需要小组成员齐心合力。如因个别人的原因，则可能影响整个小组的成绩，这样无形中增强了小组成员之间的凝聚力。

1.5建立公共邮箱作为共享作业和资源的平台

书本仅仅是老师授课的重要参考，但却囿于教材更新速度难以与现实情况相吻合这一情况的存在，老师授课过程中会较多地引入最新的政策、最具时效性的新闻，以及一些不便于在公开教材上发表的内部资料等，因此公共邮箱作为一种信息传递媒介，就可以适时地发挥作用。将上述涉及的书本以外的材料及时上传，供学生们分享和学习是一种较好的补充教学手段，为学生的课后学习和巩固知识具有较好的平台作用。案例作业的提交和反馈都可以通过公共邮箱来完成，老师、学生和助教都可以随时去公共邮箱或提取自己所需的信息。

2财务分析案例教学成果

经过10余年的精心努力和改革创新，财务分析课程先后被评为国家级精品课程和国家级资源共享课程。该课程不仅在校内、省内具有知名度，在全国同类课程中也具有一定的辐射性和影响力，这些成绩的取得，教学手段的改革功不可没。

2.1激发学生学习兴趣和探索精神

通过一个学期的课程学习与案例跟踪，使学生对课程所涉及的知识有了更深地认识，搭建了一个全面的分析体系和框架，甚至颠覆了一些学生之前对财务分析和理解认识的误区。有些学生在学习财务管理课程之后，以为财务分析只是几个指标的计算，但通过课堂学习和案例跟踪之后，却发现财务指标只是一种辅助手段和分析基础，财务分析的核心即财务报表分析是一个系统而复杂的过程，需要借助指标找到企业背后的经营实质。学生们在之前的课程学习中，对财务报表的认识只停留在概念上，初学财务分析阶段，也只是停留在单一的某一张表内。经过老师不断引导和案例实践，逐渐突破表内关系、认识表间联系。通过探索搭建财务分析框架，掌握分析的切入点，从点到面、由表及里，一步步揭开数字背后的秘密，进而明确4张主表的勾稽关系以及内在的逻辑。通过案例分析，使学生增强了对财务分析方法应用的感性认识，促使学生课后能主动学习、主动思考问题，进而解决问题，激发了学生在财务分析方面进一步深入学习和研究的兴趣。有些同学甚至从案例分析过程中，开始热爱自己所学的专业，亲身体会到学以致用的乐趣。

2.2全方位提高了学生的综合素质

财务分析课程的学习，既是对知识的理解和掌握，也是对能力和技能的锻炼及提升。通过一学期的学习，给学生们提供了展示的舞台，使得他们的综合素质得到了全方位的提高。（1）信息搜集与资源整合能力。跟踪上市公司，就要对其财务信息进行全面分析，不能只停留在书本理论的框架下因此查阅资料、搜集信息是学生们必做的功课。一家上市公司一年的年报大概就有200多页，各小组要从近几年的年报中精心筛选出所需要的数据，并对数据进行整合，再利用老师教授的分析方法，灵活地针对不同的公司而得出相应的结论，其工作量非常大。更令学生时常“崩溃”的是，有时甚至出现使不同方法却得出不同结果的现象。通过半学期“魔鬼式”的数据分析，学生们的信息搜集、信息提取以及信息整合能力有了很大地提高。有些同学开始把这些收获灵活应用于雅思备考、论文写作中。（2）语言组织和表达能力。对于优秀人才的界定，很重要的一点就是其具有良好的表达能力。表达能力不仅单纯表现在口才上，也表现在除言语之外的其他形式中。这两者在案例分析过程中都得到了充分的体现。课堂讨论有小组发言，学生参与程度高，既活跃课堂教学气氛，又锻炼学生们的语言表达能力、随机应变能力和批判性思维能力，透过现象看本质。这主要体现在两个方面：①在诸多内容中如何筛选最精华的部分作为ppt展示汇报的内容；②如何在规定的时间内，以更精彩的表现带给老师和同学们最有价值的信息和课堂感受。由于学生的认真对待，各小组在掌握老师讲授教材内容的同时，往往积极地做出有意义的拓展，小组代表也因为有在全体同学面前汇报的机会，从而得到了心理素质和表达能力的双重锻炼。（3）文档编辑和处理能力。作为未来的一名财务人员，office软件的熟练使用是必备技能，然而大部分学生对此都较为欠缺。通过案例分析，每个人都必须全程参与其中，频繁使用excel、word、ppt等办公软件来制图、绘制表格等，使分析结论锦上添花。同时，老师在每一次案例汇报之后，都会总结各组优点和不足，使得小组作业质量不断在提升，而汇报形式也从单纯的ppt发展到pdf、多媒体文件的播放，这也极大地提高了学生们的计算机使用水平。

2.3全面提升了学生综合运用专业知识的能力

在对案例对象进行分析的过程中，其实是对会计学、财务管理、经济学、管理学等方面知识的综合运用。有时要综合考虑案例公司的行业特点、宏观背景，甚至管理层的内部结构，进而对公司发生的经济事项进行判断和分析；有时又需要通过审计报告信息来理解一些报表的问题，这就要求学生必须有夯实的专业基础，并将过去所学的专业知识充分理解、有机结合，才能为实践所用。与此同时，财务信息的复杂性和规模性必然无法将细枝末节都纳入分析视野，这就要求在分析问题时有较强的目的性，能够抓住重点，以此为基础，保持较为清晰的逻辑思路，来完成整体的分析任务。最终使学生不再浮于表面，而是养成了深入研究、乐于分析的好习惯。课前预习、课堂汇报、课后总结，极大地提升了学生们综合应用专业知识的能力。另外，案例所选的公司往往具有一定的行业特点和自身的特殊性，这使得学生们在完成案例作业的过程中，会遇到各种各样的问题和困难，同时也会发现自己专业知识的缺陷。因此通过案例跟踪在解决问题和克服困难的过程中成长，慢慢体会一分耕耘一分收获的意义，才能认识到专业知识的重要。一学期过后，学生们已经能够形成一个较为系统和整体的分析思路。

2.4培养了团队领导能力和协作精神

“人心齐，泰山移”，事成于和睦、力生于团结。这句话在财务分析案例跟踪小组合作中得到了充分地体现。由于案例作业的特殊性，在团队中必然涉及到分工与合作。有分工不均的时候，有力所不能及的时候；有获得赞扬的时候，也有被批评的时候。每个同学的能力和责任心不同，作为组长责任尤其重大，应该怎样团结和协调全组同学彼此合作、同心协力，共同圆满按时完成任务，提高小组作业的质量。可以说，每一次案例分析作业，都是一项较大的工程。各小组不能仅从一份报表、一份数据来得出结论，而是应该全面考虑、统筹兼顾，这对本科生来说是一项不小的挑战。由于小组成员共同参与，有时难免会发生意见分歧，甚至争得面红耳赤，但最终目的是解决学习中的疑问，在这一过程中，同学们学会了如何更好地相处、如何承担好自己的责任、如何使团队发挥高效率、如何站在集体的角度，同时又兼顾大家的共同利益，进而增强集体荣誉感。也正是由于有了案例小组，加深了团队成员之间的感情，大家由陌生到彼此熟识，既完成了课业，也收获了信任和友谊，因此案例教学模式也让一些学生学会了感恩，对团队精神也有了更深的理解，这在其他课程是感受不到的。

3总结

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【关键词】蒙牛乳业；财务信用管理；启示

1.财务信用的内涵

财务信用是指在商品交换过程中，交易一方以将来偿还的方式获得另一方的财物或服务的能力，财务信用的根据是获得财物或服务的一方所做出的给付承诺。这里所讲的财务信用着重强调将信用作为企业的一种赊销能力，即一个企业获得它人信贷、赊销或给予它人信贷、赊销的能力。从广义上讲，信用是建立在信任基础上的，不用立即付款就可以获取资金、物资或服务的能力。

信用管理针对交易的整个过程可以分为对信用风险的事前防范、事中管理和事后处理。事前防范是对信用风险的识别、分析和评估，指在正式交易、签约或发货之前对客户资信状况进行的审查及对信用限额和信用条件进行的分析和决策包括选择客户、进行资信调查以及确定信用政策；事中管理是指发货之后直到货款到期日之前，对客户及应收账款的监督和管理；事后处理指发生账款拖欠之后对债务进行分析、确定追讨方式和实施追讨。与此对应，企业信用管理的内容主要包括客户信息管理、客户资信评估、应收账款监控和拖欠账款追收等四个方面。

2.财务信用管理的意义

（1）随着社会主义市场经济体系的逐步建立，企业信用管理差的问题日益突出和严重。它是当前企业流动资金紧张的根本原因之一，企业必须尽快增加信用风险管理职能，建立一个适应现代市场经济特点的经营管理机制。

（2）随着国际经济的发展，以信用为主的交易方式已逐步取代了以现金交易为主的交易方式。信用已成为整个社会经济生产和生活中的重要要素，它是企业一个最重要的资源，但同时，它也使企业面临巨大的信用风险。信用管理能够防范信用风险，减少三角债的发生，降低企业的赊销成本，保证企业以最小的风险获取最大的利益，提高企业在竞争中的地位，帮助企业赢得竞争优势。

（3）企业信用管理有助于逐渐把大部分坑蒙拐骗和不良投机行为的企业清除出市场，提升客户群的质量，从而创造良好的市场环境。信用管理规范的企业会对资信状况良好的客户给予超过市场平均水平的信用额度和信用期，对于资信状况较差的客户，企业不对其进行赊销或给予较小的信用额度和较短的信用期，这类客户本来就存在资金周转问题。在企业不给予融资机会时，一部分企业就会被迫退出，另外一些客户看到资信状况较好的客户能得到更优惠的信用政策，无形中会受到影响或激励，不断改变自身的资信状况，最终企业会拥有一个稳定守信的高质量客户群体，企业的形象也会得到很大提高。良好的信用管理还有助于开拓市场，这对企业来说不仅是生存环境的改善，还是对企业的发展起到推动作用的长期有利因素。

3.蒙牛乳业财务信用案例

1999年1月，牛根生等成立了蒙牛乳业有限责任公司，注册资金100万元。同年8月，成立了内蒙古蒙牛乳业股份有限责任公司，注册资金增加到1398万元，折股1398万股，发起人为10个自然人(参股者事实上是40余人)。牛根生投资180万元，其余1200多万元全部来自其他自然人投资者。2002年10月蒙牛乳业变更为合资企业。2003年，摩根士丹利等投资机构与蒙牛乳业通过“可换股文据”向蒙牛乳业注资3523万美元，折合人民币2.9亿元。2004年6月10日，蒙牛乳业(2319.hk)在香港挂牌上市，公开发售3.5亿股(其中1亿股为旧股)，股票发行价格达到了最初设计的询价区间3.125-3.925港元的上限，摊薄市盈率高达19倍，ipo融资近14亿港元。2005年3月，摩根士丹利提前终止对赌协议，兑现给蒙牛管理层6000多万股股份，自己套现超过26亿港元撤出，投入产出比近550%。

蒙牛原始资本的筹集更多的是建立在牛根生个人财务信用基础之上，企业的财务信用与其领导者的财务信用是紧密相连的，尤其是在企业初创期，市场尚未给企业建立信用的机会，投资者进行投资决策多以企业领导者的个人信用为参考。在企业的成长过程中，企业领导者的个人财务信角也会为企业财务信用的建立起到积极的推动作用。在蒙牛乳业此后的筹资过程中，牛根生留有进行奖励的股份，并在2005年捐出自己与家人的全部股份(约占蒙牛股份的10%)创立了、“老牛专项基金”。这些做法在强化牛根生个人财务信用的同时，也使得企业财务信用得到了增值。

4.蒙牛乳业财务信用案例的启示

4.1领导者对于企业财务信用建立意义重大

民营企业的领导者应注重个人财务信用的培养，在与企业利益相关者的各种交易中，无论执行显性契约还是隐性契约，均应保证实现财务承诺，按时履行契约商定的义务。作为企业的内部控制人，民营企业的领导者还应及时向外部投资者披露企业真实的财务信息；对供应商、承销商以及政府、员工做出的口头承诺，也应尽力实现。民营企业领导者在建立个人财务信用的同时，还应从强调个人财务信用逐渐转化为强调企业财务信用，将利益相关者对于领导者个人的信任转化为对企业的信任，最终才能形成企业财务信用。

4.2不同利益相关者财务信用可以相互转化

信用是在长期博弈的过程中建立的，取得财务信用关系的利益相关者会影响其他利益主体对企业财务信用的评价。从这一点上来看，相对于其他利益相关者，企业与员工之间的财务信用最容易建立。由于员工群体相对于企业整体处于弱势地位，这种财务信用将更容易受到其他利益相关者的信任。因此，民营企业应在员工的薪酬、福利以及奖励制度的设计上注重契约的实施，及时兑现各种形式的承诺；制定员工激励计划，严格执行附着于其中的奖励措施；遵循员工进入和退出企业的各种协议约定。另外，企业对员工也应进行信用培训，将企业财务信用的建立纳入凯时k66会员登录的文化的培养。

4.3财务信用获取收益需付出信用成本

民营企业财务信用是在市场博弈的过程中，与其利益相关者资金的投入与支付中建立的，这种信用的建立需要成本，包括管理层努力的成本和企业利用其他资源的成本。蒙牛乳业案例中的对赌协议是极端的，因为在这个信用建立的背后附带着巨大的风险，一旦不能兑现承诺失去的不仅仅是财务信用，更是附着于其后的巨大经济损失。因此，民营企业在做出财务信用承诺前，应衡量其收益和成本，分析基于财务信用的契约能否为企业带来切实的经济利益，以及企业无法保证财务信用实现时产生的财务风险和经营风险。应将财务信用视为具有成本的无形资产，将其放置于企业的整体经济利益中进行考虑，并基于成本收益分析后再做出财务信用承诺，应根据企业的发展目标分析财务信用的收益率，而不能盲目利用财务信用获取资金。

5.结论

蒙牛乳业上市过程中签署的对赌协议本质上是一份期权，是外国机构投资者在契约中用以规避风险的经常性做法，并非单纯针对蒙牛乳业。蒙牛乳业接受这些条款就意味着用企业的财务信用接受挑战，并附以企业的股权为赌本，换取企业成长资金。企业对于该协议的承诺，实际上是企业对投资者做出的收益承诺，是企业财务信用的显著表现，承诺为投资者带来回报，并愿意为失信而承担损失。蒙牛乳业最终顺利地完成了合约要求，为投资者带来了超额回报，也为企业赢得了财务信用。当然，如果对赌协议一旦失败，企业也将付出巨大代价。　[科]

【参考文献】

［1］谢旭.企业赊销与信用管理(下卷)[m].北京:中国经济出版社,2009.

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关键词：吉利；收购；技术；财务指标

2010年8月2日，吉利集团以18亿美元并购福特旗下沃尔沃轿车公司100%的股权以及相关资产（包括知识产权、生产线、供应商体系等）[1]。从当事双方签署的协议来看，吉利集团不仅收购了沃尔沃公司的全部股权，同时将拥有沃尔沃公司的核心技术、专利等知识产权。专利技术主要为汽车安全方面的技术，如防滑刹车系统、紧急刹车灯、智能驾驶信息系统、紧急制动辅助系统和防抱死制动系统。本文试图通过分析吉利汽车2009～2013年的财报，评判这次收购的成败得失。

一、吉利公司收购前后相关财务指标分析

曾被喻为中国史上最难收购案的“吉利收购沃尔沃”早已是板上钉钉，从吉利汽车近年的财报来看，吉利汽车的这次收购是成功的。因案例发生在2010年，因此本研究主要结合并购前的2009年，并购后2011、2012、2013年以及2010年的财报数据进行分析。，2009～2013年，吉利的营业额不断增长。收购完成后，随着沃尔沃的先进技术被运用到吉利的汽车产品中，市场份额的扩大与收购先进品牌带来的品牌效应，使其营业额在2011年之后呈现快速增长的态势，到2015年，吉利汽车的营业额已经突破30000百万元。偿债能力是企业偿还本身所欠债务的能力，分析偿债能力有利于正确评价企业的财务状况，帮助企业经营者作出正确的经营决策[2]。通过分析2009年至2013年吉利汽车与偿债能力相关的指标和数据，可以判断收购后吉利财务数据的变化，分析收购对吉利偿债能力的影响.2009～2011年吉利的流动比率有所下降，在资产负债表上表现为2009～2011年的流动负债从10116.57596百万元增至14984.76300百万元，增幅为48.12%，流动资产从2009年的13877.58509百万元增至17006.03600百万元，增幅为22.54%，因收购带来的流动负债增加而降低了流动比率，表明由收购带来的流动负债偿债能力下降。2011年之后，流动资产的增幅大于流动负债，流动比率有所回升，表明随着收购的完成，公司的偿债能力有所回升。从速动比率的角度考虑，2011年的速动比率低于2010年和2009年，从财务报表分析主要原因是2011年的存货为1357.50600百万元，而2010年、2009年分别为966.59500百万元、727.42039百万元，表明由于并购使吉利的存货有所增加，降低了短期偿债能力。而2011年之后，速动比率有所回升，偿债能力有所上升，从较远的时间角度考虑，并购对吉利的短期偿债能力影响不大。在并购前后，吉利的偿债能力指标变动最大的是利息保障倍数，从2009年的11.86降至2010年的6.18，降低了47.00%。利息费用从2009年的121.77660百万元升至2010年的244.78500百万元，增幅达101.01%，而利息税前利润增幅较小，使吉利的偿债能力明显降低。2011年的利息保障倍数虽升至8.00，但仍低于2009年，说明并购带来的利息费用影响持续。2011年之后，利息保障倍数稳步上升，说明其长期偿债能力在收购后的较长时间后逐步回升，公司偿债情况好转。

二、2009～2013年吉利汽车营运能力分析

营运能力指标用于衡量资产的周转率，旨在说明公司在多大程度上能集中、有效地运用资产来获得收入。通过分析吉利汽车在收购前后存货周转率和资产周转率，可以判断收购沃尔沃对吉利的运营能力的影响，2009年、2010年吉利公司存货周转率相差不大，其原因在财报中体现的是存货与销售成本的变化幅度相差无几，表明吉利公司在收购前保持着良好的存货周转能力。2011年，存货周转率下降为12.63，较2010年和2009年有较大幅度的下降，在其财报中表现为销售成本较上年上升4.70%，存货上升幅度则高达37.60%。2012年，存货上升幅度仍大于销售成本的上升幅度，存货周转率继续下降,2010年、2011年存货周转率的下降，表明吉利公司在收购沃尔沃之后，存货严重或销售渠道不顺。到了2013年，存货周转率开始回升，表明吉利开始采用积极的销售策略改善销售。进一步研究2014、2015年的财报，可发现其存货周转率在持续回升，表明收购沃尔沃这一事项在短期内影响了吉利的营运能力，但从其长期的财务指标中不难发现，收购对吉利汽车的品牌形象等有一定的提升作用。同样，2011年、2012年的资产周转率较2010年都有所下降，这两年的销售额（营业额）增长幅度远低于2010年的增长幅度，这说明吉利在收购沃尔沃之后，其利用资产进行营利的效率有所下降，影响到了盈利能力。2013年，其营业额的开始回升，说明其利用资产进行营利的能力得以恢复。

三、2009～2013年吉利汽车的盈利能力分析

盈利是企业的最终目标。企业能否盈利，对公司的发展会产生极其重要的影响。盈利指标是公司盈利能力最直观的体现.，2010年、2011年吉利的roa较2009年有所下降，在2012年后开始回升，且增幅开始扩大。从财报数据可以发现，2010年、2011年资产收益率的下降是由于净利润增速放缓。从盈利能力来看，收购发生后吉利的盈利能力有所下降，但随着收购的尘埃落定，吉利的盈利能力开始回升。从其长远来看，吉利收购沃尔沃对自身未来的发展起着积极的效应。在吉利收购沃尔沃的过渡期间即2010年、2011年，收购对吉利的相关财务指标有负面影响，表现为净利润、销售额增速放缓等。2011年之后，吉利的财务数据逐步改善，随着收购的顺利进展与公司策略的转变，收购沃尔沃促进了吉利自有的品牌效应的提升、相关技术的进步，进一步促进了公司的发展。

参考文献：

[1]李良成.吉利并购沃尔沃的风险与并购后整合战略分析[j].企业经济，2010(01).

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在财务管理教学中，特别是公司财务分析的教学中，学生最困惑的是如何理解和计算财务的相关指标。他们经常会问到财务指标的计算在现实中有什么意义等问题。财务管理教学中有财务指标的计算和分析，例如偿债能力分析里面就有短期和长期偿债能力分析；营运能力分析里又有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等指标的计算和评价；当然还有盈利能力分析的计算和评价。如何结合这些财务指标，让学生对一个公司的财务数据有直观的评价，这是财务管理教学中迫切需要解决的问题。从学生的角度看，学生在评价一门学科的价值时，他们肯定在评估所学习的知识是否可以解决现实的问题。例如利用财务指标的计算和分析来评价一家上市公司的业绩，从而为投资做参考。在以往的财务管理教学当中，教师往往是教学的中心，学生跟着教师的教学思路走，学生缺乏主动性。对所学的财务管理知识到底能够解决什么问题，没有恰当的把握。特别是在财务管理课程《财务分析》的教学中由于涉及的财务指标计算和分析非常多，如何准确计算这些指标以及如何进行分析就显得尤其重要了，而使用案例教学，让学生成为课堂教学活动的中心，是解决这道难题的关键。

2 财务管理课程《财务分析》教学中案例的选取

在实际的财务管理教学中，笔者要求学生选取当地一家公司即沭阳绿森苗木公司作为分析案例。之所以选择这家公司是因为，这家公司的数据非常容易获得，财务数据也不是非常的庞大，满足学生需要由易而难的学习特点。沭阳绿森苗木公司相关财务数据，在上课时文章给出。要求学生计算这家公司的盈利能力和营运能力、偿债能力并且做出相应的评价。在教学中把学生分成五个小组，进行相关财务指标的计算和讨论。学生的计算及其讨论结果如下：

2.1 盈利能力指标计算及其评价

学生对盈利能力分析和讨论：从以上的表可以看出沭阳绿森苗木场的毛利率2013年比2012年有所下降，且营业净利率也发生了降低，说明企业的盈利状况不佳。净资产收益率与总资产报酬率相同，其数值2013年都比2012年上升了1.4%，较2011年也有所增加，说明沭阳绿森苗木场运用权益资本获取利润的能力得到了提高。从上述综合来看，企业的资本经营盈利能力还没得到提高，但资产经营盈利能力却有明显的提高，虽然提高的幅度不是很大，但对于沭阳绿森苗木场来说也是很大的突破，对企业的发展有很大的帮助。不同的学生对所计算的结果的看法不一致，这时要引导学生财务指标仅仅是一个参考，要全面评价一个企业的财务状况还需要结合企业其它环境的分析。这样的讨论让学生对财务指标有全面的认识。

2.2 营运能力指标计算及其评价

考察营运能力的财务分析指标主要有：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。下面是根据2011-2013公司的财务数据计算的结果。

学生对营运能力分析和讨论：从以上表我们可以看出沭阳绿森苗木场的应收账款周转率 2013 年较2012 年有所下降，说明企业在这段时间没有采取有力的收账政策，或虽采取措施却执行得不到位。因企业是在2011年成立，所以无应收账款，也没办法准确计算企业的应收账款周转率。企业的存货周转率亦有所下降，说明企业的存货量过大，过量存货意味着企业的投资存在无效性，同时过量存货存在企业担受着存货过时的危险，有可能发生存货变现的损失。沭阳绿森苗木场2013年总资产周转率较2012年下降了1.08，这可以说明企业的总资产周转不灵，企业应加速流动资产和其他类别资产的周转，这样才可以使沭阳绿森苗木场的营运能力提高。

2.3 偿债能力分析

学生从流动比率、速动比率和产权比率的角度对沭阳绿森苗木场的财务指标进行分析比较。

学生对偿债能力分析和讨论：沭阳绿森苗木场2011年流动比率较高，这是因为企业处于成长的最初期，因此在这段时间的短期偿债能力很强。而2012年和2013年两个会计年度内的流动比率都较为稳定，但数值偏低，说明在这段期间里企业的短期偿债能力较弱。从沭阳绿森苗木场的流动比率可以看出企业在2012年至2013年这两年间的流动资产较少，而流动负债较多，这充分说明企业对流动资产和流动负债的处理不合理，公司的短期变现能力较弱，使得短期偿债能力稍偏弱，故债权人对公司的经营成果的信心也会跟着减弱。从2012年到2013年，沭阳绿森苗木场的速动比率基本都处在1.4附近，变动幅度不大，由此可以看出，沭阳绿森苗木场的短期偿债能力一般，可以减少存货，也就是要加大对企业存货的推销，由此可以提升速动比率，同时也可以提高企业的短期偿债能力。沭阳绿森苗木场的资产负债率为68%，这对企业对来说问题不怎么大。企业的资产负债率既体现企业利用债权人提供的资金进行经营活动的能力，又确保债权人所提供的资金的安全性。

3 财务管理教学的几点启示

财务管理这门学科是一门实践性很强的学科，它注重应用性和实用性。因此，在实际的教学中应当多运用实际的案例来启发学生，引起学生对财务管理知识的探究。

在实际的财务管理教学中，案例的选取应当把握下列原则：

3.1 案例选取要切合课程的内容

案例教学是否成功的关键在于教师所选取的案例是否符合教学的内容，并且由案例的讨论反过来促进教学的进步。在这个过程当中学生和教师应当参与其中，从把课程教学以教师转为以学生为中心。并且在教师的参与讨论当中可以拉近教师与学生的距离，让学生觉得教师的结论是可以信服的。

3.2 案例的选取要具有典型性

案例的选取应当是与学生日常所熟知的案例，这样的案例学生就觉得可靠性强，而且可以信服。课本的知识与案列结合得出的结论有可能与现有的知识体系不一致，这时教师应当及时予以分析，总结原因。有可能是学生计算的差错，也有可能是公司数据的差错。学生和教师应当就结果进行深入细致的讨论。

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关键词：格林柯尔 财务舞弊 政策建议

一、格林柯尔案例简介

(一)格林柯尔引发科龙危机

格林柯尔从2005年8月1日起停牌，于2007年5月18日退市，顾雏军资产从此灰飞烟灭。顾雏军从注册成立顺德格林柯尔的那一刻开始，就已经瞄准了科龙。他先是利用从科龙电器划拨的1.87亿元资金，采取反复对倒、反复划账的方式注册顺德格林柯尔，并使其从表面上符合《公司法》的相关出资规定。打造好了顺德格林柯尔这一购并平台后，科龙电器的梦魇从此开始。2001年10月31日，科龙电器在香港发布公告：公司大股东容声集团与顺德格林柯尔(顾雏军的私人公司)订立买卖协议，后者将以5.6亿元的总代价获得科龙电器20.64％的股权。一个月后的临时股东大会上，顾雏军等8人被正式委任成为董事。新一届的董事会中共9名董事，其中5名执行董事全部来自于格林柯尔。中国最优秀的家电生产巨头科龙电器已经在顾雏军的掌控之中了，而此时顾雏军仅支付了1.5亿元，20％的股权也只是质押还没有过户!2002年4月仃日，科龙电器公告：原单一大股东容声集团向格林柯尔出售2.05亿股科龙电器股票(占已发行股本的20.64％)的总代价减至3.48亿元人民币。在顾雏军率管理团队进驻科龙电器几个月后，出台巨亏15亿元的2001年报，使掌控科龙的代价顺势降了2.12亿元。2005年4月26日科龙电器公告预亏4,000万元(按国际会计师准则)，并给出了两点原因：一是华意压缩机连年亏损，需将相关7,100万元商誉撇除；二是4,700万元存货拨备。2004年前三季度科龙电器的赢利已达2亿元，投资机构纷纷做出乐观的预计。后来突然曝出亏损令国内外舆论哗然，连科龙的大股东格林柯尔及顾雏军本人都被置于难堪的焦点。2005年4月29日，科龙电器公布2004年年报：亏损6,000多万元，这与上一年盈利2亿多元的业绩形成巨大反差。5月，中国证监会就此问题立案调查，科龙危机爆发，国内投资者眼看着科龙股票从25元掉到了1元多。据有关资料指出，科龙电器与格林柯尔系公司或怀疑与格林柯尔系公司有关的公司之间进行的不正常现金流出总额约为40．71亿元，不正常现金流入总额约为34.79亿元，至少给科龙带来5.92亿元的损失。顾雏军本人遭遇四面楚歌，于同年7月底被捕。

(二)顾雏军创造的格林柯尔“神话”

顾雏军1959年生于江苏泰县，1981于年江苏工学院动力工程系本科毕业，1984于年天津大学热能工程系研究生毕业。1985～1988年在天津大学热能研究所从事科研工作，1988年9月发明格林柯尔制冷剂。1989年，在英国，顾雏军创办了顾氏热能技术有限公司，1995年12月，回国发展，投资5,000万美元在天津建成亚洲最大非氟制冷剂生产基地。2000年7月，以北京、深圳、海南和湖北4家工程公司为主体，格林柯尔科技控股有限公司成立并在香港创业板上市，发行2.5亿股，筹集资金5.45亿港元。以发行价计算顾雏军持有上市公司股权的市值折合人民币17.3亿元，加上他的非上市资产，其总身价应当在20亿元以上。从1989年只身赴海外到1995年回国创业，再到2000年成功上市，顾雏军11年挣了20多个亿。

从格林柯尔科技的公开的财务报表看出，1998年该公司收入仅11万元，利润为负800万元，而2000年年报统计的收入则达到3.64亿元，3年里增长了3300倍。这个数字引起了国内外诸多媒体质疑。格林柯尔科技招股书中关于收费模式的计算公式是，客户系统的动力乘以当地电费，乘以估计每月运作小时，乘以收取费用的月数再乘以10％。从财务上看来，这是一个格林柯尔和顾客双赢的收费模式，格林柯尔在这里面的利润是很惊人的，而客户并没有损失什么，反而节省了更多的电费。再就是是格林柯尔制冷剂的采购、消耗及库存情况。根据年报披露，1998-2002年上市公司通过关联交易从天津格林柯尔购进制冷剂价值共计3.86亿元，2002年以后再没有购进。2004年底库存货值仍达1.18亿元。购进的制冷剂只有两种用途：分销及用于替换工程。理论上说下面的等式应当成立：

本期用于替换工程的量=期初存货量一期末存货量 本年购入量一本期分销量

用这个公式推出2001、2003、2004年3个年度替换工程消耗的制冷剂金额刚好等于当年替换工程收入的12.5％，没有人会相信这是巧合!格林柯尔一直宣称制冷剂替换工程收费是根据客户用电数据推算出来的，涉及的参数有客户制冷设备功率、当地电价、设备每月工作时数等。在格林柯尔这里两者居然连年精准地维持8:1的比例，所以两组数据中至少有一组是人为编造的，这也许是格林柯尔业绩神话的最大秘密!

二、从格林柯尔案看财务舞弊

(一)财务舞弊发生前的“征兆”

1、运用基本财务指标进行分析发现端倪。格林柯尔报表的确有些蹊跷，资产结构：账上现金非常巨大，占总资产的64％，占净资产比例更是高达74％，从关联公司购入制冷剂形成的存货也相当可观，至2004年底存货价值高达1.18亿元。另外，账上虽然有超过10亿元现金及银行存款，格林柯尔却把一部分存款抵押在银行以取得年息约5％的短期贷款。我们都知道把存单抵押在银行可以得到的贷款比率是相当高的(接近100％)，格林柯尔贷到的金额却不到抵押存款金额的60％，银行如此小心不免让人产生怀疑。

2、比较合并财务报表及母子公司报表找出猫腻。仅从科龙的合并报表以及母公司报表可以看出，科龙有大额的资金被母公司(格林柯尔)侵占。2003年，科龙母公司报表中其他应收款达16亿元之巨，而合并报表中该项目仅为1.3亿元；2004年科龙母公司报表中其他应收款为17亿元，而合并报表中该项目仅为1.2亿元。如果投资者认真地分析一下这些奇怪的现象，就可以推断出格林柯尔严重侵占科龙资金的现象。根据毕马威的报告，科龙部分所属公司的资金与格林柯尔系公司的资金均是在无任何业务支持的情况下从帐内或帐外银行账户被直接划拨的，现金流入流出总金额达75亿元之多。

3、纵向比较近年年报不难发现数字游戏。从格林柯尔科技的公开的财务报表看出，1998年公司收入仅11万元，利润为-800万元，而2000年年报时统计的收入则达到3.64亿元，3年里增长了3,300倍。自2000年上市以后，格林柯尔的业绩一路高歌猛进，2001年度达到了巅峰。2000年、2001年的营业额分别达到3.64亿元和5.16亿元；纯利润分别为2.69亿元和3.39亿元，毛利润率竟达到了80％，让行业内外都很是吃惊!格林柯尔于1999-2001年连续3年赢利，纯利累计超过6亿元，外界看来完全符合香港主板上市的硬性条件(连续3年赢利且3年的赢利累计超过5,000万港元)。事后，科龙电器原财务部副部长在佛山市中级人民法院的庭审供词：2002-2004年间，顾雏军都会下达财务指标，商业承兑汇票的交易量就是根据指标套算出来的。科龙电器在收到客户的商业承兑汇票后，就相应地封存了大量库存产品，但是这些商业票据到期都会原样退还给原客户，根本没有现金收入。销售发生在年底，虚增收入的目的是显然奏效的。这或许可以解释这一系列有趣数字的产生。

4、会计师事务所屡玩“谦让”须提高警惕。格林柯尔上市时聘请的会计师事务所是安达信，2001年安达信因丑闻“告退”，其在香港的业务转给了普华永道。科龙与格林柯尔的审计机构都应当是普华永道。但是普华永道却将二者拱手相让与德勤。在格林柯尔入主美菱之后，普华永道也辞去了美菱的审计工作。直到2005年，德勤为科龙出具2004年的“保留意见”后，德勤也推掉了科龙的审计业务。从会计师事务所的行为来看，其中必有问题。事务所了解比投资者多得多的信息，他们的行为正好解释了格林柯尔可能存在问题。我国审计市场一直存在着僧多粥少的局面，经济上严重依赖于少数客户。同时，我们也能从中看出国际所审计质量与其实力也名不符实。联合国在有关报告中指出，国际“五大”(安达信当时未退出)在对亚洲公司进行审计时，采用较低的审计标准，而同时又以其令人尊敬的会计事务所签署审计报告，实际并未提供与其收费相符的服务品质。长此以往，这将是整个审计行业的悲哀。

(二)格林柯尔财务舞弊的特征

1、现金舞弊的“高端运作”。通常上市公司会选择不易被发现的资金运作，运用高技术的舞弊手段。他们通过集团内部的债权债务互转，通过中间公司使关联交易非关联化，通过银行或集团内部财务公司配合资本运作等，而技术含量最高且难以识别证明的就是现金舞弊。被曝光者往往是资金链断裂被逼现形，或者被监管机构调查后才得以曝光。这类公司虽然手段高明、造假过程复杂，但都有一个共同的特征：上市公司处于一个关系复杂的集团当中，而且频繁担保与被担保；集团的实际控制人资金链断裂，十分迫切需要现金；上市公司有莫名其妙的资金往来，特别是现金往来非常复杂，尤其是与关联方的，资金流入流出量非常大；现金流量表中“收到(支付)其它与经营活动有关现金”金额巨大。这类公司往往处于关系复杂的集团当中，尤其是多家公司组成的一个“系”。如果该集团的实际控制方资金匮乏陷入困境，那么，马上应该引起警惕，他们随时会想尽各种办法挖走上市公司的现金。格林柯尔是一整个“系”，而科龙危机的爆发正是其不小心掉的“链子”，两者之间不正常的现金流入流出总额高达70多亿元，这实在是格林柯尔的“货币转换中心”。

2、审计机构的串通舞弊。现行的财务舞弊不光是单纯的企业管理层或员工的舞弊，而与银行、证券管理机构、会计师事务所等单位或部门串通舞弊的情况时有发生。格林柯尔是典型代表。虽说审计不可能发现所有的财务舞弊，但德勤在格林柯尔审计中显然没有尽职。格林柯尔存在太多违背常识的现象，其造假手法非常低劣，德勤没有发现“水面上的造假”，不但有未勤勉尽责之嫌，还有审计合谋之嫌。事务所起码一定要把审计程序做足，以便东窗事发能够及时免责。专业人士认为，“四大”审计技术及程序也要顺应中国上市公司财务舞弊特点而作实质性调整，不要追求形式上的完善及程序上的完美，而要根据常规舞弊手法设计有效的审计程序。发现重大舞弊才是审计的终极目标，而不是完善工作底稿。企图以审计工作底稿对抗审计失败的指控，那是一种形式主义。可是这种情况在证券审计市场比比皆是，决不是德勤独家所有。

3、隐蔽的财务遣假行为。近年来，随着监管机构打击力度的加大，某些公司的财务造假行为也更加隐蔽多样。而格林柯尔的造假手段就更是丰富多彩，涉及伪造身份证、虚假注资、造假账、诈骗国家土地等多种手段。在对顾雏军及其“格林柯尔系”的一系列财务调查与分析中，我们可以看到，在“国退民进”以及“产业国际化”这两大背景下，格林柯尔代表着这样一种全球化资本运作的“典范”，它以香港资本市场为融资终端，以开曼等“海外银行中心”为资本运作平台，以退出中的国有企业为并购对象。通过一系列堪称精巧的报表操纵与资本运作手法，充分利用不同地区的制度差异与监管“空隙”，将全球化的资本链搭建在正企盼国际化的国内产业体系上。同时操作者准确地把握住了国企改革过程中国有产权退出的时机，并在深刻理解政府“非卖价目标”内涵的基础上，利用自身大股东的有利地位，在与政府“讨价还价”的过程中获得充分的资本转让溢价。“格林柯尔系”正是利用这一资本杠杆，在短短5年内建立起了规模庞大的产业体系，同时也为顾雏军自己带来了惊人的财富。这与我们所理解的种种“黑幕”最大的不同之处在于，他充分利用了不同制度的合法性一一大陆不合法的不表示香港不能做，而香港要谴责的也不表示开曼群岛不允许。

(三)财务舞弊的常用方法

1、关联方交易舞弊。所谓关联方交易舞弊，是指管理当局利用关联方交易掩饰亏损，虚构利润，并且未在报表及附注中按规定做恰当、充分的披露，由此生成的信息将会对报表使用者产生极大误导的一种舞弊方法。根据年报披露，1998-2002年上市公司通过关联交易从天津格林柯尔购进制冷剂价值共计3.86亿元，2002年以后再没有购进，至2004年底库存货值仍达1.18亿元。令人奇怪是的格林柯尔制冷剂的生产者——天津格林柯尔并没有包括在上市公司里，《招股章程》中解释道：“本集团专注于中国市场，天津格林柯尔约94％的销售对象(注意是销售对象而非销售额)为海外机构。”1999年度天津格林柯尔营业额为8.6亿元、纯利润5.73亿元，纯利润率为66.7％!确实是很惊人的数字，要说成非关联方交易估计谁也不会信。

2、资产重组舞弊。资产重组有资产置换、并购、债务重组等形式，多发生在关联方之间。我国自2001年1月1日起开始执行的《企业会计准则——非货币性交易》规定，企业以非货币性交易取得的资产应以换出资产的账面价值，加上应支付_的相关税费，作为换入资产的入账价值，这项规定封掉了公司利用资产转让、置换和出售进行欺诈的空间。格林柯尔经过一系列的并购使其很快腾空了流动资金，随之产生的一系列造假更是不断上演。从国外成熟的资本市场情况看，上市公司收购兼并的交易金额大大超过证券市场的融资额。收购兼并作为资本市场配置的重要手段，是上市公司增强竞争力、提升公司价值的有效方式，是资本市场高度活跃的助推器。当我国“民企参与国企重组”一时成为主流话语，体制变动突然带来饕餮盛宴。这正好成就了一些别有用心之人的发财路，他们大肆吞并国家财产，严重损害了人民利益。顾雏军正是利用这些地方政府急于加快国资退出的思路，将收购与改制打包在一起，大玩了一把互惠互利的双赢游戏。

3、地方政府援助舞弊。顾雏军的起诉书里透露了当年科龙改制中鲜为人知的细节。2001年，顾雏军为收购科龙成立了顺德格林柯尔企业发展有限公司，注册资本12亿元。由于当时仅能筹集3亿元现金，余下的9亿元是以其两项专利使用权作为无形资产出资。按照当时《公司法》规定，无形资产在公司注册资本中的比例不能超过25％，可见顺德有关部门当时对顾雏军“网开一面”。根据佛山市检察院的起诉书，2002年4月，由于顺德格林柯尔注册资本中无形资产占75％，远远高于法律规定的比例，顺德市工商部门不予年检。后凭顺德市容桂区办事处出具的协助年检函，最终办理了工商年检。但顾雏军无法筹足6.6亿元来置换注册资本中55％的无形资产，为了骗取公司变更登记，顾雏军指使手下携带相关公司的印章在顺德市容桂信用社内，通过来回倒款的形式，制造天津厂向顺德格林柯尔投资6.6亿元的假象，并将相关虚假资料交给会计师事务所验资，同年12月骗取了顺德市工商行政管理局对顺德格林柯尔的变更登记。由此看来，顺德政府部门确实是大费苦心。

4、利用不当的“会计技术”舞弊。通过观察格林柯尔收购的公司，它们都有很多共性：业绩连年下滑，有的甚至被特别处理或濒临退市，基本上已失去在二级市场上的融资功能。那么，如何使这些“休克鱼”起死回生，再次造血呢?不二法门就是要赢利。而赢利的根本途径应该是核心竞争力和运营效率的提升。可是这个途径在短期内很难实现。怎么办呢?走偏门。简单说，赢利=收入－成本－费用－息税。这个公式告诉我们，公式右边任何一项都有文章可做。格林柯尔又是如何做的呢?通过研究它的财务报表和股市表现，不难发现它在上市公司的“费用”上做了文章一一大幅拉高收购当年费用，形成巨亏，一方面降低收购成本，另一方面为将来报出利好财务报表和进一步的资本运作留出空间。只此一招，就可以“洗去”未来年份的大块费用负担，轻装上阵，出来一份干干净净报表，“赢利”就变得容易多了。

三、格林柯尔案例给我们的启示及对财务舞弊的有效治理

(一)格林柯尔案例给我们的启示

格林柯尔退市了，如果证券市场没有完善的舞弊防范和处罚机制，“格林柯尔式骗局”还会上演，格林柯尔有目的融资及其系统性财务舞弊给我们留下许多值得深思的启示：

1、完善上市公司治理。公司治理结构是防范财务舞弊最基础的一道防线，尤其对民营背景的上市公司来讲，如果没有适当制约机制，很容易出现实际控制人在董事会“一言堂”现象，将上市公司作为谋取私利的工具。近年监管层采取了一系列措施来完善上市公司治理，包括引进独立董事、成立审计委员会、分类表决制度，但中国的经济、法律和文化环境与发达国家存在很大差别，如何保证这些制度实施过程中的有效性是当前亟待解决的问题。由于财务舞弊通常给债权人也带来巨大损失，作为债权人的银行等机构有意愿且有能力来监督公司，应当加强债权人在公司治理中的作用。

2、完善银行等金融机构的治理结构和内部控制，加强金融联手监督。很多企业向银行大额贷款能够得逞，除了其造假水平高超外，从一个侧面反映了我国银行的治理结构与内部控制存在缺陷。格林柯尔案例已超越了证券行业的范围，涉及证券、银行等多个领域，因此有必要加强金融领域多部门间的监管协作，建立监管信息的沟通机制。如果能将各地贷款信息联网，在不同监管部门沟通，对格林柯尔未披露的大量融资信息就可尽早发现并及时监管。此外，国内一些非国有金融机构为多争得一杯羹，宁愿冒巨大风险，对一些贷款资料睁只眼闭只眼的现象普遍存在，更有甚者授意造假，纵容贷款企业的资金恶性循环。这也形成整个资金市场的不公平，不利于社会和谐平衡发展。

3、加强货币资金审计，提防现金欺骗。随着造假手段越来越高明，现金流信息同样具有很强的欺骗性，格林柯尔在伪造业绩的同时，也伪造了相应的现金流。很多上市公司利用存单质押担保的贷款方式实现资金的表外实质转移，但从形式上盾．企业现金仍然在账上。为此，审计师要分析货币资金余额的合理性和真实性，高度重视银行函证，不仅对表内资产负债进行证实，更要注意查询是否存在财务报告未记载的表外负债，更要注意查询是否存在财务报告未记载的表外负债或担保。另外，银行单证属于在被审计单位内部流转过的外部证据，其可靠性应被审慎评价。为保证函证有效，避免被审计单位利用高科技手段篡改、变造和伪造银行对账单等单证，审计师应尽量做到亲自前往银行询证，并注意函证范围的完整性。在现金流量指标上，不能只关注经营现金流量信息，还要结合投资和筹资活动考察现金流量状况。

4、加强上市公司担保的监管。从我国出现问题的其他上市公司看，一个显著特点是这类公司很多都存在严重违规担保现象。为此，监管部门应采取措施加强对上市公司对外担保管理，及时披露担保信息的。对审计师来说，应当高度关注上市公司担保情况和可能存在的风险，增加上市公司财务信息的透明度。

(二)对我国上市公司财务舞弊的有效治理

1、学习国外经验，提高审计机构违法成本。2002年10月，美国注册会计师协会(aicpa)颁布了《审计准则第99号——考虑财务报表中的舞弊》。此准则进一步提升了“职业怀疑精神”。假设不同层次上管理层舞弊的可能性，包括共谋、违反内部控制的规定等，并要求在整个审计过程中保持这种精神状态。当然，这是要求审计人员把检查和审计工作进行到一个合理的程度，但不要求对企业所有的经济业务都进行详细的审计。审计人员应该把审计重点放在不常见的会计违规事项和行为结构上。拥有充分的专业怀疑精神无疑是对审计人员最重要的素质要求。国外完善而严厉的法律惩戒机制，使审计机构面对巨大的违法成本，迫使它们不得不小心，以免触犯法律，付出惨痛代价。但迄今为止我国的审计机构违法违规受到的主要还是行政处罚，而鲜有承担民事赔偿责任的。我们可以借鉴国外的惩戒机制，严厉打击一些唯利是图的事务所。据公安机关透露，曾有深圳中喜会计师事务所，两年内出具的虚假审计报告多达5,000份。关键在于打击力度不够。

2、加强司法介入，提高企业舞弊成本。司法使财务报告舞弊法律责任落到实处，特别是将民事赔偿责任落到具体个人和利益集团的关键。综观美、英、德、法等国的法律，最突出的有两点：一是举证责任倒置，即原告没有举证的责任，而被告负有举证证明自己无罪的责任：二是集团诉讼制度。相形之下，我国大陆的会计、审计监管已有明显的改进，但仍然被动，处罚过轻。在造假成本低而造假利益惊人的治理环境中，管理层选择做假的动机明显增强，他们利用内部人控制和信息不对称为会计师事务所的审计工作质量留下了巨大隐患。强化审计责任、会计责任，让造假者受到严厉惩处，在政治上身败名裂，在经济上倾家荡产，在心理上后悔莫及，引入刑事处分机制迫在眉睫。

篇7

论文关键词：海外并购，财务绩效，eva分析，杜邦分析

一、引言

自上世纪80年代末起，逐渐发展壮大的中国企业踏上了海外并购之路。而以加入世贸组织为契机我国掀起了一股海外并购的热潮，一批实力雄厚的企业纷纷在海外寻求并购目标。中石油中海油的频繁出手，联想拿下ibm的pc业务，工商银行巨额收购南非标准银行股份等案例成了国际金融界被经常谈起的话题[2]。

金融危机以来，鼓励中国企业出海抄底的声音一直不绝于耳，中国企业海外并购的步伐也在不断加快。it是技术进步最快的行业，企业的并购和重组成为发展的重要途径，跨国并购更是频频发生。本文以京东方并购韩国现代tft-lcd业务为例[3]进行分析，通过eva分析对并购绩效进行评价并辅之以杜邦分析方法深入挖掘其原因，从实证角度论证中国企业海外并购是否真正创造价值，对我国it企业海外扩张战略提供借鉴。

二、相关文献综述

anand和delios(2002)结合oil的分析范式指出投资者自身的核心优势资源和东道国的目标资源性质，决定了跨国并购创造价值的可行性。aulakh和kotabe(1997)认为，企业在国外市场经营和整合资源的能力受其组织结构、历史经验及目标资源的技术特征等因素制约，这些内生因素对于以跨国并购方式进入海外市场后对本国母公司及海外子公司的绩效有重要影响。kim和hwang(1992)；hennart和reddy(1997)从文化差异论角度进行分析指出，在跨国并购整合过程中，并购双方要合理应对民族文化差异所带来的机遇和挑战，双重文化差异增大了并购整合的难度，并购双方很容易出现彼此不信任、缺乏合作的情况，这将制约资源转移的效果和效率，限制目标公司财务绩效的提升。

国内外很多学者从实证角度考察并购绩效。mueller(1980)对1962年至1972年不同国家的兼并研究表明，法国、荷兰及瑞士企业兼并后盈利能力下降企业管理论文，而英国企业的样本则优于对照组。peer(1950)，ryden和edberg(1980)等人认为并购后企业的利润减少，而baldwin(1995)，ikeda和doi(1983)和gugler等人(2003)的研究表明企业并购后利润增加。李东富(2005)、李祥艳(2006)认为并购后中期企业财务绩效下降，长期利润增加。王燕锋(2007)则对tcl的海外并购进行了实证研究，分角度剖析了tcl海外并购失败的原因。王海(2007)对联想并购ibm的pc业务前后的研究发现，双方博弈的结果是联想明显处于劣势。

由于上述研究存在着诸多不足，如对中国当前背景分析缺乏代表性和eva分析方法的缺失，本文主要针对个体案例进行eva和杜邦分析来评价并购对股东价值产生的影响。

三、本文方法设计

研究公司财务绩效的方法主要有平均股价研究法、积累平均收益率分析法、事件研究法、会计研究法及个案研究法。考虑到中国企业跨国并购尚处于起步阶段，案例个数及其并购前后的财务经营绩效数据都很有限，我们采用个案分析法，配以会计研究法下的eva分析和杜邦分析法进行有针对性的客观深入地研究。个案研究法是指对某一个体、某一群体或某一组织在较长时间里连续进行调查，从而研究其行为发展变化的全过程。其突出优点是客观具体深入。通过对单个公司并购行为引起的财务绩效变化的分析，深入挖掘并购给公司经营带来的变化及可能的原因，排除多个样本研究中成功与失败案例互相影响引致并购的结果被夸大或缩小的情况，从而得出对于单个公司比较准确的并购绩效判断(李东富2005)。且对于企业决策者和股东，借鉴其他相似公司并购前后业绩变化状况及具体原因，从而完善自身的并购战略显得非常重要。

(一)经济增加值

经济增加值(economic value added, eva)也称经济利润，与基于会计指标的传统业绩评价指标相比，eva是衡量企业价值和财富创造更加有效的度量标准。从数量角度说，eva等于税后净营业利润减去债务和股本成本，是所有成本扣除后的剩余收入，反映了一个公司在经济意义上而非会计意义上是否盈利；营运的真实情况及股东价值的创造和毁损程度论文参考文献格式。eva的具体应用公式如下：

eva=nopat-wacc×a

=ebit×(1-t)-wacc×a

wacc=d×rd×(1-t)/a e×re/a

其中：eva为经济增加值；nopat为税后净营业利润；wacc为加权平均资本成本；a为总资产；ebit为息税前收益；t为所得税率； rd为债务资本成本；e为权益资本；d为负债。权益资本成本re可进一步通过资本资产定价(capm)模型计算得出，即re = rf β ×(rm - rf )，其中rf 为无风险收益率，rm 为市场平均回报率，rm - rf 即为市场平均风险溢价，β系数反映该公司股票相对于整个市场的系统风险。

(二)杜邦分析法

杜邦分析法是一种从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，有助于深入分析比较企业经营业绩。其最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

权益净利率=(净利润÷销售收入)×(销售收入÷总资产)

×(总资产÷股东权益)

=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

下面我们主要通过因素分析法——连环替代法来进行分析[4]。连环替代法是指确定因素影响，并按照一定的替换顺序逐个因素替换，计算出各个因素对综合性经济指标变动程序的一种计算方法。利用因素替换找出影响分析对象变动的因素及程度，是对传统静态杜邦分析的进一步发展。方法如下：

设f=a×b×c

基数(本分析中设2000年为基数)f0=a0×b0×c0

实际f1=a1×b1×c1

基数： f0=a0×b0×c0………………(1)

置换因素a:a1×b0×c0…………………(2)

置换因素b:a1×b1×c0…………………(3)

置换因素c:a1×b1×c1…………………(4)

其中：(2)-(1)为a因素变动对f指标的影响；(3)-(2)为b因素变动对f指标的影响；(4)-(3)为c因素变动对f指标的影响。f表示净资产收益率；a表示主营业务利润率；b表示总资产周转率；c表示权益乘数。

四、案例实证研究

2003年2 月12日，京东方科技集团股份有限公司正式宣布公司以3.8亿美元成功收购韩国现代显示技术株式会社(hydis)tft-lcd(薄膜晶体管液晶显示器件)业务。京东方成为中国第一家拥有tft-lcd核心技术与业务的企业。液晶行业是一个资金和技术密集型产业，市场风险较大，且国内的tft-lcd产业在当时刚刚起步，技术尚不成熟，因此京东方希望通过并购韩国现代显示技术株式会社(后者因深陷财务困境，急于出售其资产)的tft-lcd业务达到技术和产品升级的目的。

为了剔除行业经营周期性因素可能对结果产生系统性偏差，更准确地反映京东方并购案对其绩效的影响，本文选择并购当年总资产规模与京东方接近的同方股份和行业均值作为参照。[5]

(一)eva分析：

由于京东方于2001年1月上市，eva分析法选择并购前2年至并购后5年进行分析，即t∈[-2,5]。本文选择可比企业同方股份及行业eva值(依据行业中值的各项指标计算得出的)进行比较分析。两企业的利润表和资产负债表及行业均值的各项指标均来源于wind资讯。re计算模型中的rf采用国家当年发行的5年期凭证式国债年平均收益率，rm - rf根据美国标准普尔500家股票的回报率相对于1926—1992年长期政府债券收益率的长期集合平均溢价在5%—6%之间企业管理论文，我们取其平均值5.5%为市场平均风险溢价, β可通过wind数据库计算得出，rd采用中国人民银行3-5期贷款基本利率[6]。

在此基础上，为了更深入揭示企业的竞争优势，对eva进一步分解，分为生产经营活动产生的eva、投资活动产生的eva、运用债务杠杆产生的eva、其他活动产生的eva。四部分的计算公式如下：

生产经营活动产生的eva =营业利润 财务费用 - 生产经营资金×权益资本成本率；投资活动产生的eva , 即投资收益- (短期投资 长期投资)×权益资本成本率；运用债务杠杆产生的eva , 即(短期债务 长期债务) × (权益资本成本率- 债务资本成本率)；其它活动产生的eva , 即补贴收入 营业外收支净额- 所得税费用。

图一显示，在分析期内，全体eva均呈现负值，电子元件行业利润空间较小，行业风险较大。并购前京东方的eva略低于行业均值和同方股份的eva，并购当年位于二者之间，但是并购后第一年开始京东方的eva值大幅下降，下降速度远超过同方股份和行业均值的降幅，仅仅在2007年有所反弹[7]，2008年又下降，说明并购并没有增加京东方企业的整体价值，却损害了投资者的价值，并且并购使其风险加大，具有不确定性。

表一：eva细分情况

生产经营活动产生的eva

投资活动产生的eva

运用债务杠杆产生的eva

其他活动产生的eva

年份

京东方

同方股份

京东方

同方股份

京东方

同方股份

京东方

同方股份

2001年

-15618.7

-5278.1

-10254.7

-2261.8

4754.9

2776.5

-192.0

-4131.5

2002年

-26974.1

-21083.0

-845.8

-2896.3

11288.2

3770.9

-4151.1

-1214.3

2003年

-21942.3

-38182.7

-12639.8

-2803.6

31107.1

7797.6

-3336.0

-3318.8

2004年

-150577.7

-45726.5

6455.9

-9239.3

46443.7

13230.1

381.2

-3212.6

2005年

-292988.0

-60163.5

-14684.2

-4453.6

77942.5

13246.5

-1301.9

-1009.8

2006年

-391415.8

-71395.3

106277.9

-7163.7

44626.2

15771.8

11524.8

2221.7

2007年

-1650.2

-72552.5

-19660.3

2271.2

19618.8

15267.9

30258.8

-1876.1

2008年

-215708.4

-135690.9

-25284.3

-6054.7

23522.9

23550.8

6353.2

-2223.0

如上表所示，经过对eva进行细分寻找eva下降的原因，我们发现，京东方生产经营活动产生的eva在分析期内均小于零；投资活动产生的eva值2004年和2006年大于零，其他年份小于零；运用债务杠杆产生的eva值均大于零。与同方股份的比较中得出，京东方在生产经营活动与投资活动中并没有优势可言，并购后京东方经营管理能力进一步恶化且呈现不稳定状态，风险加剧，与同方股份相差甚远。但在财务杠杆的运用和其他活动方面京东方显著高于同方股份，不过这并不能改变企业整体eva下降的趋势。

(二)杜邦分析：

下面我们再通过杜邦分析方法进一步剖析京东方并购后eva下降的深层原因。

表二：各项指标对比结果

净资产收益率

销售净利率%

总资产周转次数

权益乘数

京东方

同方股份

行业均值

京东方

同方股份

行业均值

京东方

同方股份

行业均值

京东方

同方股份

行业均值

2001年

2.88

11.1

0.2

3.88

7.5

5.6

0.67

0.88

0.4

1.93

2.17

3.31

2002年

3.88

6.77

2.5

3.53

4.08

6.46

0.88

0.88

0.3

2.53

2.27

3.25

2003年

15.24

4.01

2.8

3.93

2.43

6.55

1.17

0.97

0.4

4.02

2.44

3.23

2004年

5.49

3.95

2.8

2.31

2.24

6.19

0.82

0.98

0.5

4.02

2.83

3.21

2005年

-38.1

3.49

3.7

-11.1

1.83

-3.03

0.69

0.98

0.3

4.66

3.31

3.09

2006年

-48.7

4.94

-1.3

-20.2

2.56

-1.07

0.47

1.03

0.3

5.16

3.7

2.36

2007年

16.34

9.87

-1.3

8.03

4.36

5.9

0.75

0.96

0.3

3.54

3.4

2.36

2008年

-15.4

3.99

-1.1

-12

2.85

-0.14

0.61

0.78

0.3

2.6

2.82

2.37

表三：杜邦分析——因素分析连环替代法分析表

2001年

2002年

2003年

2004年

2005年

2006年

2007年

2008年

净资产收益率f

2.88%

3.88%

15.24%

5.49%

-38.09%

-48.74%

16.34%

-15.37%

销售净利率a

3.88%

3.53%

3.93%

2.31%

-11.11%

-20.22%

8.03%

-11.96%

总资产周转率b

0.67

0.88

1.17

0.82

0.69

0.47

0.75

0.61

权益乘数c

1.93

2.53

4.02

4.02

4.66

5.16

3.54

2.6

替换a

5.56%

4.56%

8.75%

10.86%

-36.62%

-65.02%

19.47%

-31.75%

替换b

5.17%

6.00%

11.63%

7.61%

-30.82%

-44.29%

31.08%

-25.83%

替换c

2.88%

3.88%

15.24%

5.49%

-38.09%

-48.74%

16.34%

-15.37%

a因素变动对f指标的影响

-1.42%

1.68%

4.87%

-4.38%

-42.11%

-26.93%

68.21%

-48.09%

b因素变动对f指标的影响

-0.39%

1.43%

2.88%

-3.25%

5.81%

20.73%

11.60%

5.93%

c因素变动对f指标的影响

-2.29%

-2.12%

3.61%

-2.12%

-7.27%

-4.45%

-14.74%

10.46%

如上表所示，并购后的京东方的净资产收益率在绝大多数年份均低于行业均值和同方股份。进一步说明了并购使企业的经营出现了恶化的风险。并购前后京东方净资产收益率发生了较大变化，由并购前的正值转变成并购后的负值，虽然在并购当年净资产收益率有大幅提升，但是在并购后逐渐下降，其中2005年、2006年、2008年均出现较大幅度的负值，并购前净资产收益率的变化区间为[2.88%，6.98%]，而并购后净资产收益率的变化区间变为[-48.74%，16.34%]，净资产收益率离散区间加大，市场拓展的风险逐渐显现。

并购前后销售净利率对净资产利润率的影响最大，其次为权益乘数，影响最小的是总资产收益率。销售净利率在并购后第二年出现了由正直转向负值的质的变化，总资产周转率在并购后第二年也出现了下降，权益乘数并购后均高于并购前，尤其是并购后第3年达到案例分析期的高位5.16，可见并购后公司的各方面指标均受到了负面的影响。

京东方的销售利润率在整个分析期均低于行业平均值，在并购当年及并购后的2004年和2007年高于同方股份企业管理论文，其他年份均低于可比企业。说明并购在短期内给京东方带来了一定的经营效益的改善，但是长期反而加速了企业经营效益的恶化。京东方的总资产周转率在整个分析期均高于行业均值，但除并购当年外均低于可比企业同方股份，说明京东方作为大型企业在控制库存及应收账款的周转方面具有一定优势，京东方的权益乘数在并购前均低于可比企业和行业均值，并购后权益乘数迅速提高超过行业均值和可比企业，说明京东方在并购前后的财务风险发生了巨大变化，并购交易过程及其后对后期资金投入需求的增加，使企业的财务风险显著提高。

总之，京东方并购韩国现代后，在本文的考察期内eva值均小于零，但并购后进一步恶化；净资产利润率出现不同程度的下降，甚至出现了负值，说明企业的运营损害了全体投资者的利益。综合eva分析和杜邦综合财务指标分析可知，并购后京东方的经营能力进一步恶化，财务运用能力有所加强，然后财务杠杆本身就是一把双刃剑，财务杠杆的放大也会放大企业的财务风险，如果处理不妥，企业将会陷入财务困境。

(三)结果评价

tft-lcd是一个典型的“大者恒大”和“产能决定竞争力”的资本密集型产业。厂商只有迅速将产能扩大，成本才能摊薄，采购原材料的议价能力才会提升，产品也才具备竞争能力。随着产业环境的迅速变化，海外和海内的双线扩张成为了京东方不能承受之重。京东方甚至曾作出决定将第五代tft-lcd液晶生产线剥离出上市公司。以下对京东方并购的经验进行总结以期对后来者提供借鉴。

第一，技术整合困难重重，生产无法实现规模经济。

京东方想借收购摆脱核心技术受制于人的局面，然而3.8亿美元得来的技术仍未为其换来竞争优势。在京东方搭建tft-lcd第五代生产线的同时，主要日韩液晶面板厂的八代生产线，便已经开始量产。夏普公司甚至已经投入液晶面板第十代生产线建设。 另一方面，对并购来的技术进行消化吸收也不尽如人意。液晶面板的生产类似于手工艺品制作，流程控制、投料比例等关键环节，都依照湿度、温度的变化而改变，完全靠生产线工人长期的经验来把握。京东方计划收购后将技术转移到国内，然后却受到了韩国工会的阻挠论文参考文献格式。最终导致国内外的液晶生产线完全由韩国员工全面掌控，韩国方面在原材料、设备的采购上具有决定性话语权。京东方面对强势的韩国工会一再退让，韩国员工在享受高工资、高福利的同时，大大推高了本就已经偏高的运营成本。

第二，行业整体低迷，并购后连年亏损。

京东方贸然上马第五代tft-lcd，是典型的“波峰投建，波谷产出”的举措。在京东方搭建第五代生产线的同时，全球液晶面板产能扩张也进入一个高峰。从2004年四季度到2005年四季度，全球共有11条4.5代以上的tft-lcd液晶面板生产线投产，这些生产线形成的新增产能在2005年开始显现。从2005年11月开始，主要尺寸的显示器液晶面板价格都出现了较大幅度的下跌企业管理论文，京东方面临极大的压力。

由于没有足够的资金投入以扩充产能，导致对上游配套厂商的话语权缺失，成本居高不下。京东方tft-lcd液晶面板的综合成本与国际一流厂商相比，至少存在10%左右的劣势。

从原材料成本到最终的销售价格，京东方都并无优势可言，直接导致了其连年亏损，销售利润率大幅缩水，最终eva维持负值，投资者价值遭到毁损。

第三，资本结构不当，面临巨大的偿债和后续资金融通压力。

收购之时，高达3.8亿美元的收购金额给净资产只有20亿元的京东方带来巨大的财务压力。2003年京东方资产负债率最高达到70%。公司b股增发完成后，负债率回落到50%以下。但是在2005年巨额贷款以及巨额亏损的压力下，资产负债率又回到75%以上。

运用财务杠杆筹集收购资金使京东方背上了沉重的债务包袱。又恰逢全球液晶面板价格仍处在低谷，京东方亏损持续扩大。在此情形下，政府的救助和银团的贷款有如杯水车薪，京东方面临巨大的偿债和后续融资的压力。

五、结论启示

在国内外企业并购史上不乏“蛇吞象”成功的案例，但其成功是以特殊条件和纯熟的并购技巧为基础的。而我国的it企业在海外并购活动中显然并不具备这些优势。京东方为我们提供了一个鲜活的例子。尽管最终凭借出色策划完成了并购，可京东方缺乏并购国际一流企业的实力和经验，并购后陷入了财务费用高昂和后续资金投入乏力等危机。如若不是地方政府强有力的支持和国内银行的协助，京东方可能早已因“蛇吞象”一举而不复存在。然而政府的支持只能解燃眉之急，从长远看，这些考虑不周的海外并购会使企业在很长时期内背负沉重的经济负担。在复杂的海外并购实践中，企业应遵循一般性的并购规则，不要寄希望于出“奇制胜”或追求“蛇吞象”的宣传效应，经验寥寥的我们要更加审慎。

参考文献：

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[2]buckley， peter j.， mark c. casson. analyzing foreign market entry strategies: extendingthe internalization approach. journal of international business studies， 1998， 29(3): 539~562.

[3]makadok k. toward a synthesis of the resource-based and dynamiccapability views of rent creation. strategic management journal， 2001， 22:387~401.

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[8]国务院发展研究中心企业研究所.中国大企业集团年度发展报告[m].中国发展出版社,2009.

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[10]鲁桐.中国企业跨国经营战略[m].经济管理出版社,2003.

[11]林伟,范晓清.eva企业并购决策评价模型的改进和应用[j].科研管理,2008,29:90－94.

篇8

文献标识码：a

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.15.054

九好集团是2017年第一家因“忽悠式重组上市”而被证监会处以顶格处罚的后勤托管服务公司，主要业务模式是作为中介服务平台为客户寻找后勤服务供应商，根据成交额收取一定比例的服务费。九好集团财务造假手段，可以代表我国拟上市公司财务造假普遍存在的现状，在此基础上总结审计对策，对其他财务造假审计具有指导意义。那么，九好集团是通过何种财务手段来虚增收入的呢？又该如何去治理和防范财务造假行为呢？

1九好集团财务造假手段分析

九好集团在其2016年4月23日披露的《浙江九好办公服务集团有限公司审计报告（2013年至2015年）》财务数据中，虚增服务费收入2.65亿元，虚增2015年贸易收入57.5万元，虚构银行存款3亿元，未披露3亿元银行存款质押。

1.1虚构业务以增加服务费收入

九好集团造假作案手法的隐蔽之处在于将虚增的服务费收入分散到大量的供应商和客户中去，实地走访需要耗费大量的时间和人财物，调查难度大。九好集团与125家供应商单位或个人、以及84家供应商对应的46家客户通过虚构客户、虚构业务、改变业务性质等方式增加服务费收入2.65亿元。此外，九好集团通过与供应商签订虚假业务合同来确认业务收入，在收到这些服务费后又从个人银行账户退回到供应商法定法人或其指定银行账户。尽管这些业务收入是真实的，但九好集团充当资金掮客的角色帮助19家供应商套取资金的业务模式并不属于九好集团的经营模式，不应该计入收入，可见九好集团虚构业务以达到增加收入的目的。

1.2虚增贸易收入

杭州融康信息技术有限公司（以下简称融康信息）通过向九好集团采购货物存在业务往来，根据九好集团披露的《浙江九好办公服务集团有限公司审计报告（2013年至2015年）》可以发现，其账务上确认了57.5万元来自融康信息的销售收入及应收账款收回。然而，通过审计小组对融康信息的实地走访获知，融康信息并未对该笔采购业务确认收货，九好集团也退回了已支付货款。从会计准则规定的收入确认条件来看，该笔业务不满足确认销售收入的实质，因此可以得出九好集团通过虚增贸易收入粉饰报表的结论。

1.3虚构银行存款3亿元、未披露3亿元银行存款质押

九好集团运用的财务造假方式在实践中非常典型，即通过银行流水体外循环的方式虚增3亿银行存款。2015年九好集团通过虚构其他应收款、虚构银行存款转入、虚构退回购房款以及虚假记载收到上海九好等单位其他应收款的方式使得其账面存在3亿元虚假资金。同时为了掩饰账面3亿的虚假资金，九好集团首先通过借款购买理财产品或定期存单，然后再将取得的理财产品或定期存单为借款方关联公司质押担保，最后将承兑汇票以贴现的方式获得资金并归还借款，九好集团通过如此反复?y行流水体外循环的方式使其账面一直保持3亿银行存款。截止九好集团公开披露《审计报告》附注及《重大资产重组报告书》时这3亿银行存单仍然处于质押状态，但是九好集团并未披露这一事实。

2就好集团财务造假审计对策

九好集团自2013年开始财务造假至2017年初被证监会顶格处以60万元的处罚，此次九好集团造假也将其审计机构利安达会计师事务所推到了风口浪尖。相关专业人士指出尽管九好集团商业模式较新，但如果审计人员能够保持职业怀疑精神，实施必要的审计程序获得充分、相关、可靠的审计证据，就能够能发布合理的审计报告。

2.1充分了解被审计单位及其环境以评估重大错报风险

风险导向审计中，了解被审计单位及其环境是必要程序，《中国注册会计师审计准则第1211号―通过了解被审计单位及其环境识别和评估重大错报风险》规定注册会计师应当通过观察和检查、分析程序以及询问内部人员了解被审计单位及其环境，以充分识别和评估财务报表重大错报风险，设计和实施进一步审计程序。九好集团是一家后勤托管服务公司，号称“中国首席后勤管家”，主要业务模式是作为中介服务平台为客户寻找后勤服务供应商，根据成交额收取一定比例的服务费。商业模式较新多为互联网平台业务，整个业务往来没有采购、生产、销售环节，没有具体的实物流。特殊的商业模式决定了采用如观察企业生产过程、询问企业的销售人员、盘点库存等传统的审计手段不能评估其重大错报风险。再者九好集团作为中国后勤管理第一家，缺乏行业对比及专业的机构分析数据，加大了了解其行业发展和环境的难度。因此了解九好集团的性质及环境可以从企业规章制度入手，如看企业是否有完整的内部控制制度；查看内部审计人员对内控制度执行有效性的评估报告；职责分离的相关规定；企业的组织文化等。

2.2执行有效的实质性程序

重大错报风险评估是一种职业判断，其质量多取决于审计人员自身的实务经验，因此，在风险评估的基础上注册会计师有必要针对所有重大交易、账户余额和披露实施实质性程序。由于九好集团特殊的商业模式，审计人员应该从企业合同、财务资料入手，找到频繁、大额、异常的交易，再通过走访、函证等外部调查取证核实九好集团和供应商、客户交易的真实性，具体程序如下。

首先，全面执行实质性分析程序。通过对15年九好集团披露的财务报表分析可以发现，九好集团15年末企业总资产为9.2亿元，货币资金为5.3亿元，货币资金占总资产57.54%。根据三大报表之间的勾稽关系可知，如果虚构营业收入，不仅会在利润表上体现，资产负债表上的科目如货币资金、应收账款、存货甚至是在建工程也会有异常变动。由于九好集团的不存在存货、在建工程科目，因此应该将审计重点放在货币资金、应收账款科目上。

其次，执行有效的细节测试。一是通过查询启信宝、公司ag尊龙app官网甚至是实地走访可以获知与九好集团业务往来较为频繁的供应商和客户的真实情况。九好集团提供的1200家供应商ag尊龙app的联系方式中，错号、空号263家，查无此人或长期无人接听的210家。二是调取企业信用报告和已开户清单。通过企业信用报告可以获知九好集团在银行的开户注销和贷款情况，以及隐藏的九好集团对借款关联方担保行为。将调取的已开户清单和九好集团账面的银行账户进行双向核对，可以发现以公司名义开户，但是账面没有的账户，如果存在销户，应该向被审计单位取得销户证明。三是实施有效的银行函证程序并核查银行流水。实施有效的银行函证可以获知九好集团定期存款被质押的情况。对已质押的定期存款，检查定期存款并与相应的质押合同核对，同时关注定期存款存单对应的质押借款有无入账。对于未质押的定期存款，检查开户证实书原件，确认该笔定期存款是否为被审计单位拥有或控制。目前的金融环境下，银行流水造假难度大，通过核查银行流水可以发现九好集团通过银行流水体外循环的方式虚增存款。

3九好集团财务造假成功暴露的问题

九好集团财务造假案，利安达会计师事务所的审计失败不仅是自身审计程序和方法的问题，与其所处的审计职业环境也密切相关。

3.1处罚不力下的违规成本低

此次九好集团忽悠式重组，根据证券法第193条规定证监会责令九好集团改正，给予警告，并处以60万元罚款。60万的罚款，与“忽悠式重组上市”成功将带来的数十亿、甚至是上百亿资金相比简直微不足道，如此低额违规成本与巨额的利益诱惑助长了企业财务造假行为的频频发生。反观证券法第202条、2013条对内幕交易、操纵市场的企业处罚金额是违法所得一倍以上五倍以下的罚款，如在“唐汉博案”中，证监会对其处以高达12亿元的高额罚款，与九好集团60万元的罚款相比，12亿元的高额罚款足以让企图违法人员望而却步。而从以往发生的财务造假案例中可以发现，上市公司通过虚假陈述给证券市场造成的不利影响往往并不亚于甚至比企业通过局部内部交易、市场操纵所带来的不利影响更为恶劣，但证券法对前者的处罚力度却远低于后者，可见证券法的处罚条例并不合理。

3.2高质量审计需求不足

我国大多数会计师事务所由于规模小与上市公司之间存在不平等关系，为了获得审计业务，事务所在审计过程中往往不能保持独立性，满足被审计单位不合理的要求。a上市公司对审计质量的需求主要与政府的管制行为有关，如上市公司连续3年亏损将终止上市、上市公司配股需要满足一定的盈余条件，多次暂停ipo发行等。上市公司对高审计质量的需求并不是由于市场行为，而是为了满足政府管制的条件，获得最佳利益。因此上市公司在选择事务所时考虑的不是??计质量的高低，而是经审计后公司是否能够满足有关部门的管制要求以及是否有助于公司实现利益最大化。

4思考与建议

4.1加大惩处力度，提高违规成本

一是要修改证券法条例。对证券法第一百九十三条进行修改，即加大对虚假陈述扰乱市场经济秩序行为的惩处力度，提高顶格罚款数额，使之与证券法第二百零二条、证券法第二百零三条相协调。二是完善会计师职业标准规范。改变因注册会计师出具虚假报告导致投资者造成巨大损失，但注册会计师基本不用承担民事责任的现象。加大对涉嫌财务造假注册会计师的处罚数额。三是建立集体诉讼制度。行政处罚力度有限，建立集体诉讼制度其高额的民事赔偿足以杜绝大部分企业的投机心理。目前我国集体诉讼制度还不够完善，可以通过借鉴美国股市中的集体诉讼制度，或者设立代表中小投资者向上市公司集体索赔的总代理机构等方式完善我国集体诉讼制度。

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《财务报表分析》课程作为会计类专业核心课之一，是实用性很强的一门课程。随着时代的发展，传统的《财务报表分析》课程的教学方式已难以满足教学需求，需要不断探讨、实践与发展更为适宜的教学方式。

一、《财务报表分析》课程教学现状及问题

很多学者提出应在《财务报表分析》教学中采用案例教学模式，从目前的教学实践来看，案例教学法主要通过结合示例性案例讲授财务报表分析原理、方法，教学中仍存在一些问题，主要有：

1.案例搜集与选择问题

《财务报表分析》课程案例教学需要大量的案例，而案例的搜集、选择与设计需要耗费较多时间和精力。教学过程中使用的案例主要来源于教材本身以及案例类教材，这些案例都是经过精选，典型且目的性强，但是时效性差，而财务报表分析的运用往往需要对最新公布的财务报表进行分析。教材提供的这类案例大多是示例性案例，主要针对某个知识点，一般有着明确的结论，需要学生讨论、分析的地方少，难以达到培养学生分析与运用能力的目的。

2.互动性问题

传统案例教学模式下，仍由教师支配整个课堂教学，教学重心主要放在财务报表的概念、形式、财务指标、财务分析方法等专业基础知识的学习上。整个授课过程过于单调，学生的注意力难以全程集中，影响了教学效果。在实务性课程的教学中，应以提高学生学习兴趣，激发学生学习的积极性，强调学生在教学过程中的主动与主体作用为出发点。通过对研讨性案例的相关资料搜集、研究分析和讨论，达到老师与学生之间、学生与学生之间就财务报表分析相关理论方法运用交流、分析观点碰撞并形成多元化的结论。但是在实际教学过程中，普遍存在着学生课堂沉默、作业任务搭便车等现象。

3.课程安排等其他问题

在《财务报表分析》案例教学实践中，还存在课堂安排不合理等其他问题。比如课程教学时间安排不够、课堂授课人数过多、教学场所及环境不合适等，这些也都或多或少会对《财务报表分析》案例教学质量产生影响。当然，具有充分理论与实践经验的教师也是顺利开展案例教学的必要条件。

二、研讨式案例教学在《财务报表分析》中的应用特点

研讨式案例教学是学生与教师共同讨论交流的一种交互式教学方式。它能够达到最大限度的促进师生多层次、多角度互动，帮助学生从对案例的简单认识到灵活运用财务报表分析理论方法。研?式案例教学以“导”为主，教师搜集充足案例资料，以现实财务报表研讨为载体，把原来的教师讲授为主变成教师组织讨论及点评为主，引导学生搜集被分析企业所在行业及其他相关资料，通过小组研讨的形式进行交流、互补学习，通过案例分析汇报提高学生实践运用能力，再通过教师提问、点评等环节对整个过程做总结。由此可见，研讨式案例在《财务报表分析》中有以下应用特点：

1.“教与学”双向互动

不同于单向、垂直的传统案例教学模式，研讨式案例教学是一种“教与学”双向交流方式。以公司财务报告为载体，学生自由发表自己的看法和主张，也可以对学习中的疑惑进行自由提问；教师回答学生疑问，在研讨过程中适当引导、旁敲侧击，也可以在讨论的最后提出总结、建议。“教”与“学”紧密联系，形式活泼多样，有利于调动学生学习主动性与积极性。

2.无压力的学习氛围

研讨式案例教学建构的是一个开放宽松、积极、无压力的学习氛围。学生在课堂上发言不会感到拘谨，围绕《财务报表分析》课程教学内容，学生享有充分的话语权，可以做到畅所欲言，师生以案例为载体，以尊重、平和的态度进行相关知识探讨、沟通、学习甚至学术交流。

3.启发与创新

在教与学的双向互动下，在无压力的学习氛围中，学习是生动活泼的，相互的知识碰撞使得研讨式案例教学具有“抛砖引玉”的启发作用，由此带来的“思维发散”、“头脑风暴”可以较大程度地激发学生创新性思维。

三、研讨式案例教学在《财务报表分析》中的应用

1.学时安排

在本科教学中，《财务报表分析》一般课时为48课时，考虑到《财务报表分析》教学体系内容及重点难点，研讨式案例教学所占比例以25%-30%为宜。以安排14课时研讨式案例教学为例，可以分为资产负债表研讨分析3课时，利润表研讨分析3课时，现金流量表研讨分析2课时，财务能力研讨分析4课时，综合能力研讨分析2课时。

2.研讨案例开发

通过组建《财务报表分析》研讨案例开发团队，充分考虑研讨式案例与案例教学、理论知识体系和实验内容的耦合性，共同筛选、提炼具有代表性案例以供研讨案例教学中与学生共同探讨，并设立《财务报表分析》教学案例库，定期进行更新。

3.研讨式案例教学过程

对研讨式案例教学过程进行精心设计。主要的步骤为：根据学生已有知识体系，进行分组；每次研讨前明确研讨的内容，并给予足够时间查阅资料、分析；轮流汇报发言，确保每一小组每一成员的平等参与；研讨完成后分小组提交财务报表分析报告并及时反馈信息。

4.成绩构成

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甲公司生产与分销部给每个公司自营以及特许经营的工厂店提供专有的a产品配方材料和生产设备。公司统一管理配方材料和生产设备，并且每3个月向所有系统内的门店提供一次指导服务。所有的特许商都必须从甲公司采购配方材料和设备。缴纳了首次的特许经营费和每年的特许权使用费后，特许商们能够接受到甲公司在运营、广告和市场营销、会计、以及其他管理信息系统等方面提供的帮助。特许商通常要缴纳20万到50万元的特许经营费和每年4.5%到6%的特许权使用费。特许商们还需每年缴纳销售收入的1%作为全公司的广告基金。

2 公司市值降低原因分析

公司对特许经营权的会计处理方法上的所暴露的问题被曝光仅仅是使得公司的市值降低的一个导火索，但其深层次的原因则是体现在多方面的。首先是公司的规模扩张过快。在ipo后，公司开始实行一个激进的战略，准备在五年内将门店数量由144家激增至500家，同时向全球市场进行扩张。

在此之前，公司的收入来源中，通过公司自营的门店零售和百货、零售店代销占据了近70%的比例。公司战略的出发点是对的，希望通过继续开发占营业收入大半部分的主营业务来提高公司的收入，但是在实施的过程中却出现了偏差，把重心放在了增加门店数量上，这是引发公司危机的第二个方面的原因。

再者，在扩张的过程中，公司的利润开始过多地依赖于销售给每个新开门店的特许商们高价格的设备，使得公司的利润和特许经营的店面数量的增长变得密不可分，逐渐偏离了公司的主营业务。然而在“店外”业务中，许多门店并不盈利甚至赔钱，因而特许商们不愿意再发展公司的这一业务。一方面，较高的加盟门槛使很多特许商们望而却步，另一方面，门店数量的增长停滞使得公司的利润开始下降，门店数量减少给公司利润带来的影响开始被逐渐放大出来。

最后，公司及其特许经营系统中逐步暴露的运营管理不善，缺乏成本控制，经营效率低下等问题使得公司被迫非正常地缩小公司的运营规模，2014年5月，公司停止运营在2013年收购的拥有28家连锁店，在利润减少的同时增加了4000万到5000万的费用支出。

在这些一系列的连锁不良反应之后，使得公司的利润发生了大幅度的下降，进而导致市场股价的大幅下跌，引起公众对公司财务报告的不信任，进而将注意力转向公司的财务报表和个别具体会计处理方法，而公司在特许权收购的会计处理方法上也存在着值得商榷的地方，因而大部分的分析师都将公司的市值降低归结于其对特许经营权的会计处理方法上出现的差错，但是，这也仅仅是公司市值降低所反映处理的一个问题而已，也正是因为在这个会计问题上的不恰当处理导致了公司市值的下降并将其自身所暴露出的问题进一步地放大。

3 从财务报表对公司深层次问题的分析

3.1 运用财务指标对公司经营状况分析

3.1.1 营运能力分析

根据营运能力的数据分析，可以看出甲公司的应收账款周转率与应收账款周转期、存货周转率与存货周转天数变化不大，证明在应收账款和存货这方面的营运能力没有什么变化；流动资金周转期有所降低，说明周转一次所需要的天数越少，流动资产在经历生产和销售各阶段所占用的时间越短，这代表流动资产利用效果有所提高；从固定资金周转率的降低，和固定资金周转期的延长可以看出，甲公司对固定资产的营运能力有所下降；最后，从总资金周转期有所延缓，以及周转天数延长了46.48天可以看出，甲公司总体营运能力有所下降。

3.1.2 偿债能力分析

根据偿债能力数据分析，从短期偿债能力来看，可以看出甲公司的营运成本增多，表明该公司流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强；从流动比率可以看出，流动比率明显升高，根据资产负债表可以看出该企业的应收账款增多，企业流动资产占用较多，影响到资金的使用效率和企业的筹资成本；速动比率的升高表明企业现金以及应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。从长期偿债能力分析可以看出，资产负债率有所下降，但是低于国际上通人的60%，表明甲公司对财务杠杆利用不够；产权比率以及权益乘数变化不是很大，表明企业长期偿债能力没有较大变化。

3.1.3 盈利能力分析

根据两年的盈利能力分析，可以看出在2013-2-2至2014-2-1这段时间，甲公司盈利能力没有太大的变化，所以之后影响该企业盈利能力的因素就是在公司战略上于特定的时间点爆发出来，导致企业出现了资料中的问题。

3.2 公司财务报表中重大错报科目分析

3.2.1 折旧与摊销

由于2014年5月7日，公司同时宣布停止运营在2013年1月斥资4千万元股权收购的拥有28家连锁店的停止运营导致大量的机器设备停用，连锁店未能带来收入，但依旧要计提设备的折旧，使得报表中的2014年的折旧额由去年的12271增加到今年的19723，折旧额大幅度增加。

3.2.2 总务及管理费用

自2010年起，公司门店数量翻了3倍，但是在2014年9月，甲公司宣布将当年新开门店的数量从早前宣布的120家减少60为家左右。新店的减少开设应该使得甲公司的管理费用增长减慢，然而在2014年总务及管理费用同比增长22.9%。管理费用的增高并且没有带来高质量的培训。特许商们没有受到关于“店外”经营的正常培训。因此，我们认为许多门店都在“店外”业务中赔钱，特许商们也因此不愿意再发展这一业务。这里明显暴露出甲公司及其特许经营系统中严重缺乏基本的管理运营、执行及成本控制，造成效率低下的状况。

3.3.3 购回的特许经营权，商誉，其他无形资产

甲公司在2010至2014年期间采用激进的发展战略，盲目的扩大门店数量规模，使得甲公司的商誉以及出售特许经营权的金额大幅增加。但是由于扩张太快，没有关注主业，收入主要来自采购配方材料和设备销售收入及特许经营费收入且管理不善，导致加盟企业亏损甚至倒闭等原因，使得甲公司的资产负债表在过去两年中因为记入外购商誉的原因夸大了资产，而这部分商誉本应该摊销掉。因此甲公司的资本回报率由两年前在进行这些收购之前的18%降为10%。应该降低资产的账面值，包括消除掉1亿7千多万美元的“购回的特许经营权”。因此由报表可以看出该科目在2013年的49354剧增至175957，这部分收入的增加给甲公司带来巨大的财务风险。