货币市场基金范文五篇-ag尊龙app

货币市场基金篇1

关键词货币市场基金投资基金货币市场

货币市场基金(moneymarketfunds)作为投资基金之一，其投资对象为货币市场质量高、期限短的生息工具。根据《货币市场基金管理暂行规定》中规定，在基金名称中使用“货币”、“现金”、“流动”、“现款”、“短期债券”等类似字样的基金属于货币市场基金。它具体投资于现金、1年以内（含1年）的银行定期存款和大额存单、剩余期限在397以内（含397天）的债券、期限在1年以内（含1年）的债券回购、期限在1年以内（含1年）的中央银行票据以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

与股权、债券类基金相比，货币市场基金具有高流动性、低风险性、投资成本小，收益较稳定等特点。因而近几年来发展较为迅速，基金规模持续走高。而货币生产基金的发展对于我国金融市场体系的建设具有积极影响。

1发展货币生产基金对于我国金融市场体系的影响

1.1促进货币市场的发展，提高货币市场的流动性

货币市场基金的发展，吸引个人投资者和机构投资者参与到货币市场交易中去，扩大了货币市场交易主体，丰富了货币市场的资金供给，促进了货币市场工具的流动性，为各个货币市场短期金融工具的流通交易提供了强有力的投资基础。同时，货币市场基金不断地买卖货币市场工具，赚取利差，也可以活跃二级市场的交易，增加交易总量。

1.2促进融资结构比例协调，降低我国金融体系风险

长期以来，我国融资体系中，直接融资比例偏低，而间接融资比例较高。货币市场基金具有储蓄分流的功能，可以起到弱化银行存贷款这种间接融资模式的作用，强化购买基金来投资短期证券的直接融资模式，促使我国金融市场的直接融资比例提高。

1.3促进资本市场和货币市场的联动，提高金融市场整体效率

金融市场效率主要体现在运行效率和配置效率上。运行效率指金融市场参与者之间的资金交易障碍小，可以低成本运行。配置效率指风险收益相同的投资工具应具有相同的价格。货币基金通过在货币市场上短期金融工具的交易为资本市场的参与者提供短期融资的便利，促使资金在货币市场和资本市场之间的相互流动，有利于提高整个金融市场的运行效率和配置效率。

2中国货币市场基金发展的制约因素

由于货币市场基金是专门投资于货币市场的基金，因而货币市场的发展情况便是其最根本的基础与条件。西方经济发达国家的货币市场基金之所以发展较快，他们所依存的是一个完善的货币市场，该市场有着丰富的货币市场工具可供交易，尤其是商业票据的买卖；市场上有着不同类型的众多市场参与者；同时有着优化的结构和层次，比如不同的信用级次与不同的税收优惠程度。而我国目前的货币市场还不够完善，因而货币市场基金的发展受到一定程度的制约，突出表现在以下几方面。

2.1货币市场投资工具还不够丰富

货币市场基金投资于货币市场短期金融工具，因而货币市场金融产品的数量和种类直接关系到该基金的发展水平。西方经济发达国家如美国，货币市场上投资工具较为丰富，如一年到期的商业本票、回购交易、可转让定期存单、短期金融债券等等。这些货币市场金融产品，交易量大，价格波动性适中，就为货币市场基金提供了各种丰富的组合选择机会。我国货币市场投资工具相对缺乏。目前我国票据市场工具主要包括本票和汇票，现有监管法规对本票只规定了银行本票，对商业本票未作规定；汇票包括银行承兑汇票和商业承兑汇票，其中银行承兑汇票占比约为95％，为主导地位，而商业承兑汇票仅占5％；同时尚未发行同等质量的3个月、6个月的规范的商业票据，更没有商业票据二级市场，仅仅是贴现与再贴现或商业银行间的转贴现。大额可转让存单一度发行过，但没有形成二级交易市场。国库券市场规模最大，但国债多，市政债券和企业债券少，中长期国债多，短期品种少。货币市场不够完善以及货币市场工具的缺乏限制了货币市场基金投资组合的多样性，风险也难以分散，容易影响货币市场基金的经营业绩。

2.2货币市场清算机构和清算水平有待进一步提高

我国目前还缺乏高水平的货币市场清算结算体系。从货币市场基金的性质来说，它采取开放式，投资组合中工具期限也较短，每天都要进行资产价值的评估与清算，使投资者能了解基金资产的净值来随时追加投资或退出，因此只有具备真正高效的清算结算系统，才能降低货币市场的交易费用，提高清算速度。关于赎回到账期限，我国目前还停留在t＋1日和t 2日两种，与国际t＋0日标准还有一定差距。而这也是与我国货币市场清算结算系统不够发达有关。我国尽管已建立了中央国债登记结算公司，作为债券登记托管结算的服务机构，但该机构运作水平还有待进一步提高。目前货币市场的资金清算主要通过中国人民银行的电子联行系统进行，其清算效率尚不能满足发展货币市场的要求。

2.3国家货币政策变动直接影响到货币市场基金的风险性

货币市场基金具有较高的流动性和安全性，但作为一种投资产品，国家货币政策变动会直接影响其风险性。其一，从利率方面考虑，由于货币市场基金投资于货币市场工具，因此其收益主要取决于短期市场利率水平。一般而言，货币市场基金的盈利空间和货币市场利率的高低成正比。随着近几年我国国内固定资产投资过快而消费需求不足，国家不断利用货币政策工具调控宏观经济，直接影响到短期市场利率水平，也将对到货币市场基金的收益水平产生影响。其二，货币市场基金属于开放式基金，投资者可以自由申购和赎回，并免收申购、赎回费用。除上述货币市场利率变动外，其他经济因素的变化，如国际经济形势的变化、国家经济政策的变化、收益预期的变化等，一旦出现大额赎回，基金有可能被迫卖出而遭受损失。

3发展我国货币市场基金的对策建议

3.1完善法律法规，规范货币市场基金操作

完善的法律法规体系是货币市场基金健康发展的基本保障。近几年我国已出台《货币市场基金管理暂行办法》、《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》、《货币市场基金信息披露特别规定》和《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》等法规条例，但随着我国货币市场基金的进一步发展，尽快出台《货币市场基金管理法》，以法律形式对货币市场基金的发行方式、投资范围、运作机制、收益分配、托管方式和风险防范提供制度保障。同时加强对发行货币市场基金的基金管理公司本身经营的规范性管理，严格审核基金从业人员和高级管理人员的任职资格，加强货币市场基金的信息披露，要求货币市场基金应至少于每个开放日的次日在指定报刊和管理人网站上披露开放日每万份基金净收益和7日收益率。同时定期编制基金年度报告、半年度报告中，其中至少披露本期净收益、期末基金资产净值、期末基金份额净值、本期净值收益率、累计净值收益率和期末基金资产组合、资产融资平均剩余期限等。

3.2丰富货币市场的投资工具，增加货币市场的交易主体，加强货币市场的组织体系建设

货币市场基金的发展需要有丰富的货币市场投资对象和较完善的货币市场。首先，应丰富货币市场短期投资工具。一方面应扩大短期债券的供给。应扩大短期国债的发行规模，改进国债发行结构，增加短期国库券的发行比例，这是当前发展货币市场基金最迫切的措施，因为货币市场基金的一个主要投资品种就是国库券。另一方应完善企业债券的评级机制，促进企业短期债券的发展，使资信良好的企业债券能进入投资领域，以丰富短期债券投资品种。在进一步完善信用制度的基础上，允许更多的资产质量较高、信誉良好的集团、财务公司定期批量发行3个月、6个月的商业票据，以扩大票据市场的规模。另外应扩大银行大额存单的发行种类和数量，发展大额可转让存单市场，并进一步鼓励和发展金融创新行为。其次，应允许更多的证券公司、信托公司、财务公司、基金管理公司以及大企业和公众个人进入货币市场，参与货币工具的投资与交易，增加货币市场的流动性。继续完善做市商和市场经纪商机制。吸引合格的证券公司加入做市商行列。以弥补商业银行作为主要参与者、银行间市场的投资模式过于单一的缺陷，使更多的投资者通过做市商和经纪商方便快捷地进入货币市场，以活跃二级市场的交易结算，提高市场流动性。

3.3鼓励货币市场基金的产品创新和服务提升

发达国家货币市场基金产品线相当完善，根据不同的风险水平细分出不同的子类，如国家免税货币市场基金、州免税货币市场基金、应税货币市场政府担保基金和应税货币市场非政府担保基金等类型。要促进我国货币市场基金的进一步发展和水平的提升，也应该鼓励产品创新，在发展债券和票据市场的基础上进一步细化货币市场基金子类，促进货币市场基金产品品种的扩展，以满足不同偏好投资者的需求。同时应鼓励货币市场基金经营者提高服务水平和提供特色化服务，比如允许商业银行发起和经营货币市场基金，这样就可以较方便的使货币市场基金与居民投资者的银行卡账户相连，为投资者提供刷卡消费等功能。

3.4加强货币市场的清算结算系统建设，组建独立的清算银行

建立和完善统一、高效、安全的支付清算系统，对于货币市场基金的发展水平具有重要的意义。为便于全国统一的货币市场与资本市场的发展，应逐步建立我国独立的“清算银行”，专门从事货币市场各类资金清算业务。中央银行的清算中心已迁址上海，并开始建设“全国清算中心”，说明建设我国的“清算银行”已迈开一大步。另外对于债券的结算工作，中央国债登记结算公司虽作了一个很好的设施铺垫，但还需要进一步提高其市场权威性和运作效率。

3.5构建科学合理的协同监管体制

目前我国货币市场基金是由证券投资基金管理公司发行和管理，同时主要在银行间市场上投资和经营，而投资者包括个人和机构两类，这样就使得对货币市场基金的监管需要涉及多个方面。在我国目前分业监管体制下，货币市场由我国中央银行监管，存款、保险公司等机构投资行为由银监会和保监会监管，基金机构又由证监会监管，这样监管工作就需要兼顾多个部门，较为复杂，处理不好容易造成监管真空或重复管理。因而将人民银行、证监会、银监会和保监会多方结合起来，构建科学合理的协同监管体制是对货币市场基金监管提出的新要求。人民银行应加强对货币市场基金在全国银行间市场交易、结算活动的合规性检查；证监会应根据证券信托法规，对基金管理公司的公司治理结构、投资运作，信息披露进行严格管理，防止基金管理公司设立和管理货币市场基金的违规行为；银监会和保监会应加强对参与货币市场基金的机构投资者投资行为的管理。同时随着对商业银行设立法人基金公司发行和管理货币市场基金政策的放宽，银监会和证监会也应建立联合机制加强对商业银行设立基金公司的管理，保证其操作行为的规范性。在管理中应防止商业银行设立的基金管理公司所管理的基金资产用于购买其股东发行和承销期内承销的有价证券，防止商业银行销售由其设立的基金管理公司发行基金的同时参与到基金产品开发等方面，防止不正当销售行为和不正当竞争行为等等。

参考文献

1莫泰山.我国货币市场基金发展与监管[j].金融与保险，2004(3)

2上海财经大学金融研究所.2005年中国金融发展报告[m].上海:上海财经大学出版社，2005

货币市场基金篇2

货币市场基金的投资组合策略完全可以应付一般的利率、流动性冲击。但是当严重的金融危机发生时，内部风险和外部风险可能会发生共振，比如2007年～2010年的美国次贷危机就是一次典型的“黑天鹅事件”。

货币市场基金的投资组合对象、组织形式等因素决定了货币市场基金的风险非常之小，甚至可以被认为是没有风险的。事实上，在2008年金融危机之前，拥有37年历史的货币市场基金只有三只出现过亏损的情况。当然风险低不是没有风险，只要投资行为发生就会有风险产生，没有风险的投资是不存在的。毕竟投资收益的实现是未来之事，而未来是无论如何都具有不确定性的。有些研究认为货币市场基金面临的风险可以分为内部风险和外部风险两类，其中内部风险包括制度风险和管理风险等；而外部风险主要来自于外界市场环境的变化，也就是市场风险，比如由利率变动引起的投资损失等等。但综合起来，货币市场基金面临的最大风险是“黑天鹅事件”。在大部分时间里，市场运行处于“正常波动”的状态，在这种情况下，货币市场基金的投资组合策略完全可以应付一般的利率、流动性冲击。但是当严重的金融危机发生时，货币市场基金的内部风险和外部风险可能会发生共振。比如2007年-2010年发生在美国次贷危机就是一次典型的“黑天鹅事件”，特别是2008年9月15日雷曼兄弟公司的倒闭更是出乎许多投资者的预料。雷曼兄弟的倒闭引发了金融市场的剧烈动荡，其结果之一就是许多投资者慌不择路地赎回货币市场基金，原因在于许多货币市场基金都持有雷曼兄弟发行的短期债券。当时市场上历史最久也是规模最大的货币市场基金reserve primary fund，正是因为持有雷曼债券而发生了亏损，其净值在9月16日下跌了3%。随后，投资者的赎回狂潮让其648亿美元的资产规模在两天之内缩水了60%，该基金不得不宣布赎回暂停一周。在利率市场化的国家，商业银行等其他形式存款货币机构享受由全国性存款保险机构所授予的保险，而货币市场基金是没有存款保险的，所以赎回会引发连锁反应，这反过来又会加重货币市场基金的被动局面。综上所述，货币市场基金仍然存在风险，只不过比其他共同基金的风险要小很多。对此，基金投资者要有一个正确的认识。

货币市场基金篇3

本金安全，短债基金流动性不如货币市场基金

提出这个问题，可能很多投资者都会感到不理解：短债基金和货币市场基金一样，赎回款都是“t 1”日到账的，流动性相当好，会有什么问题？但是，如果我们将流动性和本金安全要求联系在一起，事情就有些复杂了。同货币市场基金不同的是，短债基金按照当日净值计算申购赎回的份额和金额，这同股票投资有些类似，涉及到建仓成本的问题。

目前短债基金收益率相对较高，主要是建立在债市走牛、cpi稳定加息预期较弱、市场资金充沛等条件基础之上的。从短债基金操作的角度看，建仓短期债券面临比较高的成本，实际到期的收益率水平并不会很高。因此，在支持债市走牛的环境发生变化、债市出现大幅度波动的情况下，短债基金净值难免出现波动。

我们投资的潜在前提都是保证本金安全，因此，投资短债基金必须考虑债券市场可能出现的波动风险。而投资货币市场基金就不存在这种问题，因为货币市场基金只按照面值申购赎回，且日日计息。因此，基本可以理解为只有收益多少的问题，没有亏损的问题。

从保证本金安全角度出发，短债基金的实际流动性比较低，因为投资者在未来债券市场波动的情况下，必须考虑是否亏损赎回，还是继续持有以等待市场转机。如果投资者对资金流动性要求非常高，比如半年之内要动用这笔钱买房买车，而债市可能即将出现波动，转换成短债基金的意义就不大。实际上，目前的短债基金90日年化收益率已经体现出一定的波动特征。（见下图，统计区间的年化收益率波动约有6%）

货币市场基金不选时，短债基金需选时

货币市场基金的一个最重要功能，也是根本属性就是现金管理工具。所以，进行货币市场基金的投资基本不必为买入时机考虑，收益只与持有时间有关系，最根本原因就是货币市场基金的风险极低。

从第一个问题的分析中我们已经可以看出，与货币市场基金不同的是，短债基金具有波动性特征，而且具有类似股票以价格计算市值的特点。因此，投资者应该考虑以尽量低的成本申购短债基金。比如在债券市场长期上涨趋势中的小回落时买入，正同股票中期上升通道中逢低买进是一个道理。

其次，目前短债基金一般采取每月分红的形式，在权益登记日前短债基金的净值会相对较高，而除权后净值相对较低。比较理想的投资策略是，首先考虑好手头资金的时间要求，大体推算出可以有几次分红机会，以及回笼资金时短债基金可能的净值水平，思路与股票投资中（总收益=分红收益 二级市场差价）的公式是一个道理。

就像投资大师江恩的忠告：永远不要只因为分红而购买一只股票。如果为参与最近一次分红而在相对较高的净值买入，当赎回时二级市场差价出现损失且大于分红收益时，资金的总体收益就会为负。

通过右表的例子我们可以发现，短债基金在去年底的两次分红期间净值表现出比较稳定的增长特点。基本在每月底单位净值达到1.002以上进行分红，两次分红周期为一个月。投资者可以根据这个规律，结合对未来债券市场的判断，综合考虑资金持有时间后，再决定申购时机。如果未来债券市场稳定，可以采用“抢权策略”，在最近一次分红股权登记日前买入，参与最近的分红。如果未来债券市场将有波动，那么，参与分红未必能弥补今后差价的损失，因为买入时的单位净值比较高，而且短债基金单位净值的差价空间有限。

两只短债基金的投资风格

目前市场上的短债基金只有易方达月月收益和博时6号两家，我们可以从基金的发行公告等公开资料中的描述，简单推测两只基金的投资风格。

博时6号主要投资于银行间债券市场中的国债、金融债、信用等级为投资级的企业债、次级债以及货币市场工具，组合久期控制在3年以内。而易方达月月收益则投资于3年以内（含3年）的银行定期存款、大额存单、债券、央行票据或其他固定收益类产品，以及一年内的回购。久期是指加权到期的日期，是综合考虑多种因素后表明利率风险的指标。久期越小，利率波动时的风险越小。两者对比，博时6号在所有品种组合后的平均久期在3年以内，因此可能会投资长期债券；易方达则明确只购买久期在3年之内的短期品种。

从理论上说，长期债到期收益率相对短期品种更高，但是如果未来利率出现调整，债券牛市趋势出现反转，长期品种的下跌幅度也更大。投资者在选择短债基金的时候，将会面临着收益、风险比的选择问题。

【关键词】

权益登记日―指享有分红权益的基金份额的登记日期。只有在分红权益登记日前（含当日）购入的基金才有资格参加分红，而分红权益登记日前（含当日）赎回的基金则不享受分红。

货币市场基金篇4

基于基金发行主体性质的不同，货币基金的发展模式可以分成“基金公司主导”和“商业银行主导”的发展模式两大类。发行主体性质的差异折射出金融体制的不同，使得货币基金的管理、运营和发展具有不同的特点。考察国外市场，因为货币基金本质上遵循的是证券投资基金运作方式，所以基金公司发行并管理货币基金比较常见，管理运作过程与一般的证券投资基金也基本相同。但值得注意的是，商业银行设立和运作货币基金更是市场主流。其具体方案主要有以下三种：

方案一：商业银行成立全资附属的子公司作设立和管理货币基金。即由商业银行成立具有独立法人地位的子公司――基金管理公司来发起和管理货币基金，这是比较普遍的一种选择，国外商业银行运作货币基金，多采用这种方式。一般是以商业银行为主体的银行集团公司，通过子公司将基金托管和基金管理于一身，如美国的花旗银行、jp摩根大通和瑞士的ubs等。

方案二：由商业银行直接发起设立货币基金。是指以商业银行一级法人作为货币基金的发起人和管理人，货币基金的管理由商业银行原有的资金交易中心或下设的准法人机构――货币基金管理中心完成，基金的托管、销售和清算则分别由商业银行的资产托管部门、市场营销部门和资金清算部门负责，如汇丰银行。

方案三：是指商业银行开设货币市场存款账户（money market deposit ac?鄄count，mmda）。商业银行设立最低存款额度，通过设立该账户吸收公众资金，可以使用支票和atm的账户，其利率水平一般参照货币基金的收益率确定。

目前我国货币市场基金的一个重要特点是它们都是由基金管理公司发起成立并充当管理人角色，这是一种由基金管理公司主导的货币基金发展模式。但针对我国目前货币基金投资范围受限，投资收益率不高导致市场规模偏小的现状，在下一阶段货币基金将选择何种发展路径将直接影响到货币基金市场的发展和当局政策目标的实现。根据国外成熟市场的经验，商业银行主导的货币基金发展模式将更具有优势，商业银行开发的货币基金面向储户，可以作为银行产品的延伸，加之商业银行对货币市场较为熟悉，客户资源得天独厚，又有商业银行作为信用基础，安全性更高。这一点在我国体现得更为充分，商业银行长期占据金融市场的主导地位，并且国家政府在银行后面承担着无限责任，几乎没有信用风险。

二、商业银行主导模式是合理选择

（一） “商业银行主导”模式可以规避基金投资准入的限制

据已经发行的各货币基金公司的契约显示，其投资范围都受到了一定的限制。目前的投资工具并不包括大额可转让存单、银行承兑汇票、经银行背书的商业承兑汇票等金融工具。虽然这些基金的投资范围都界定在货币市场，但因为我国的现行政策的限制，使得它们和发达国家的完全意义上的货币基金又有所不同。

从国外的经验看，票据是货币基金最主要的投资组合对象，比如，2002年末，美国所有货币基金的投资组合中，商业票据占38.6%，公司本票占7.4%，银行承兑汇票占0.1%，银行本票占2.9%。如果商业银行发行货币基金，必然可以进入票据市场进行投资，因此由商业银行发起设立货币基金使得准货币基金成为完全意义的货币基金，能够最大程度地发挥货币基金的功能。

（二） “商业银行主导”模式更利于平衡基金的风险收益

首先，长期以来，由于货币市场的市场准入制度的存在，基金管理公司并不可以进入货币市场进行投资，而商业银行是我国货币市场的主导力量和主要交易成员，是货币市场资金最大的供给方和需求方，在管理货币基金方面具有明显优势。其在货币市场交易中积累了丰富的资金交易经验，培养了丰富的管理及操作队伍，建立了完善的风险控制体系，对货币市场的产品有着更为成熟的理解，投资组合也更专业、合理，为货币基金的运作奠定良好的基础，提高基金收益并降低运作风险。

其次，由于目前基金公司发行的货币基金在投资范围上有更严格的限制，使其投资组合只能在本来有限的货币市场工具选择中不能投资票据等对象，而票据的收益通常高于其它货币工具，这实际上降低了货币基金的收益，同时由于投资组合的单一也加重了基金的投资风险。我国商业票据市场年发行规模4000～5000亿元，收益率也明显高于央行票据等其他品种，恰恰是货币市场最具吸引力的品种。在基金投向方面，商业银行是惟一具有所有货币市场产品经营资格的机构，因此，商业银行的介入，将使得货币基金实现更多样化的投资组合，提高投资收益并有利于分散投资风险。

（三）“商业银行主导”模式有利于提高基金的运行效率

从货币基金的辅助功能分析，商业银行拥有强大的销售能力、分布合理的网络和现代化的实时清算系统，有利于提高交易效率并降低基金的运行成本，提高投资者收益。一方面，商业银行建立了完善的基金销售网络，降低了基金运行成本，能更好地回报投资者。另一方面，商业银行拥有功能强大的清算系统。

（四）“商业银行主导”模式将调动商业银行的积极性，推动业务创新

在“基金公司主导”的发展模式中，因为货币基金本身对商业银行存款的替代性很强，加上它的资产又不是由商业银行管理，商业银行只是在该发展模式中负责托管业务，所以，不可避免地，这种货币基金对商业银行业务的冲击会直接影响到商业银行的利益。

从国际化的趋势看，资金业务将是银行未来经营的重点。货币基金的成立，有助于商业银行摆脱对传统存贷款业务的依赖，并且可以从这项业务本身中主动预测货币市场的变化，反过来避免货币市场变化对传统业务造成的冲击。商业银行发起设立货币基金，因自身管理货币基金获取收益，为实现收益最大化，商业银行会充分调动各种资源，为货币基金的运作服务。因此，商业银行发行货币基金能够更好地调动商业银行的积极性，从而使得货币基金能够形成一定的规模，为其长久的运作和发展提供较好的基础。

（五）“商业银行主导”模式将加快“储蓄分流”步伐，进一步分散金融体系风险

如前所述，我国的金融体系风险主要表现在银行体系风险，这是我国金融体系结构失衡的一种表现。截至2003年10月末，我国所有金融机构本外币并表的居民储蓄存款余额高达10.86万亿元，庞大的储蓄资金是商业银行资金的主要来源，但现阶段高达4万亿的存贷差也造成了高度的风险积聚。因此分散银行体系风险，是我国金融体系改革的重要内容和艰巨的任务。从目前我国货币基金的个人投资者比例较高可以看出，货币基金正在显现其作为储蓄替代品的作用，但从分流储蓄的角度来看，这七只基金的总规模相对还太小，只有400亿元左右，有限的市场规模决定了基金公司还远远不具备大幅度分流储蓄的能力。

商业银行成立货币基金，有利于分流储蓄存款，减少银行的存贷差，有利于分散金融体系风险。通过发行货币基金，商业银行可以自身的信用基础作保证在居民储蓄账户和货币基金账户之间打开通道，进行大规模运作，一方面具有极高信誉度的我国商业银行更符合我国投资大众的“求稳”心态，另一方面与现有的基金公司相对较小规模运作相比，商业银行大规模运作货币基金也可以带来更大的规模收益，提高货币基金对广大居民的投资吸引力，从而实现储蓄向货币基金规模化的转移，取得分散银行体系金融风险的实质性效果。

三、结论与政策建议

综上所述，我国商业银行发行货币基金具有相当程度的迫切性和可行性，也是发展壮大我国货币基金市场的有效途径。从长远来看，发展货币基金的主力是商业银行。商业银行具有更好的商业信誉和强大的客户基础、丰富的客户资源，熟悉各行业现金流特点等，这些优势是基金管理公司所无法比拟的。商业银行作为我国金融体系的中心，同时掌握着企业客户、金融机构以及个人投资者等各种类型的客户资源，通过结算、信贷、储蓄等其他多种形式，可以直接了解相关客户的投资需求、投资特点及其他相关信息，以此为背景设计和完成的货币基金更能够贴近投资者的投资需求。因此，走“基金公司主导”模式向“商业银行主导”模式渐进式过渡的发展道路，将货币基金市场推动起来，这将是壮大我国货币基金市场的现实要求和理性选择。但货币市场基金要发展还要做到以下几点：

(一)要丰富货币市场工具

规范同业拆借品种；允许这些资产质量较高、信誉良好的集团公司通过财务公司定期批量发行3个月、6个月的商业票据；针对那些有一定信誉和发展潜力的企业，增加银行承兑票据的发行量；将证券交易所与银行间债券市场的国债现货与回购交易连接起来，并对回购协议予以进一步规范，对该交易方式强化制度约束，控制风险；允许商业银行对大公司发行一部分大额可转让存单，其利率由市场决定，并切实使转让交易发展起来。

（二）要加强货币市场的组织机制建设

首先,在允许资产质量良好、具有一定资信的证券公司和证券投资基金管理公司进入银行间债券市场的基础上，使银行间债券市场与证券交易所的债券市场充分连接，逐步形成一个统一的全国性债券市场；其次，允许证券公司发行和买卖大公司的商业票据和参与二级市场交易，以促进商业票据市场的发展。

（三）要组建中国的清算银行，加强货币市场的清算结算系统建设

凡是发达的货币市场，都有着组织合理、高度先进的资金与有价证券清算结算系统的，无论是伦敦还是纽约，都是如此。目前来看，中国缺乏的是跨银行集中统一专门办理资金清算的清算银行，资金在途时间较长，资金清算效率较低，这与货币市场的发展是极不相称的。所以，应当组建一家清算银行，专事资金清算业务，也便于全国统一的货币市场与资本市场的发展。

（四）增加进入货币市场的交易主体

货币市场基金篇5

「关键词货币市场基金　金融创新

随着我国货币市场的快速发展，要求创立货币市场基金的呼声不断提高，在去年9月举行的全国银行间同业拆借中心成员交流会上，有关方面透露，央行今后将重点发展货币市场基金和债券市场基金，力争年内推出债券买断式回购，考虑允许国际开发性金融机构在中国内地发行人民币债券等推动货币市场发展。而在不久前由中国国债协会主办的国债流通市场创新与发展研讨会上，央行就曾表示银行可以提出成立货币市场基金的方案。去年5月，南京商行与江苏省内其他10家商业银行共同发起成立了银行间债券市场资金联合投资项目，运作资金总额3.8亿元，年收益率达3.5%，7月南京商行与杭州市商业银行、大连市商业银行等6家银行共同发起设立了银行间债券市场资金联合投资项目，运作资金8个亿。种种迹象表明，中国货币市场基金的设立已为时不远。

一、货币市场基金在美国的发展实践

货币市场基金在20世纪70年代产生于美国，是一种投资于货币市场工具的新兴的共同基金，它是一种典型的开放型投资基金，通过发行“股票”来聚集资金，投资者要进入货币市场基金只要交1000美元就可开立账户，买入基金股票。其所投资的货币市场工具的违约风险和利率风险都比较低，主要有短期国库券、回购协议、银行承兑汇票、商业票据、大额可转让定期存单（cd s）等。这些证券具有共同的特点是：1.成熟期短，最长不超过1年，最短的为隔夜商业票据和1周期国库券。2.风险极小。货币市场基金具有很多银行存款的特点，因而在一定程度上可以替代银行存款。比如，货币市场基金基本上采取开放式基金的形式，在基金单位的买卖形式和便利程度上都与银行存款十分相近，甚至货币市场基金允许投资者在自己的基金账户上签发支票和转账，这些使得投资者可以随时追加投资额，也可以随时通过签发支票的形式退出基金。再比如，货币市场基金的安全性也并不比银行存款逊色，虽然不像银行有最后贷款人的支持，但是货币市场基金以其独特的投资组合和流动性管理同样确保了投资者资金的安全。货币市场基金的低风险性也为货币基金的生存、发展赢得了广泛的投资基础，同时其收益率也慰为可观，在1980～1985年间平均为10%以上，其中1981年高达17%，大大高出同期的零星存款利率水平。

在高收益率的激励下，美国的货币市场基金获得了惊人的发展，在不到30年的发展时间里，以独特的魅力迅速成长壮大，目前在美国及其他国家和地区的金融市场上已经发展成为一种最受欢迎的共同基金，并取得了成绩。在1974年，其资产净额只有17亿美元，到1978年增长到100亿美元，1982年达到2300亿美元，到1993年资产规模超过5000亿美元，占基金市场份额的27.2%.据美国投资公司协会统计，截至2001年9月30日，投资基金总资产中大约有34%（21620亿美元）投资于货币市场基金，仅次于股权类基金所占的比例47%（30200亿美元）；同期，债券类基金占据了14%（9097亿美元），而混合类基金（既投资于股票又投资于债券）仅占5%（3336亿美元）。

这一统计指标说明，经过30年的发展，货币市场基金已经在基金业中站稳了脚跟，并且深受投资者青睐，同时也说明除了资本市场外，货币市场也是一种很好的投资渠道。以流入基金的现金流为例，虽然每年流入货币市场基金的现金流增长情况不同，但是1990～2001年间流入货币市场基金的现金流年均增长率达到了46.55%.

从美国货币市场基金的产生原因看，一方面是在70年代及80年代早期，美国经济出现滞胀，货币当局采取紧缩的货币政策来抑制通货膨胀，结果利率逐步上升，最敏感的联邦基金利率1980年曾一度高达20%以上，另一方面存款金融机构的利率受到q条例的管制。当时q条例规定的存款利率最高限额为5.25%～5.5%，这就为货币市场基金提供了赚取利差的空间，为其发展提供了内在动力。1970年，美国国会取消了“q条例”中有关10万美元以上存款利率最高限额的规定，伴随而来的是各储蓄机构、商业银行竞争相提高大额存款利率，从而抢购大额存款市场而无视小额存单。这种情况产生了对存款小户不利的歧视利率。货币市场基金正应运而生，它最初目的就是集中小户的零散资金，以“大户”的姿态在金融市场上出现，以获得“大额存单”的同等待遇。这样中小投资者便能够通过该基金进入货币市场，在没有风险的情况下，寻求更高的收益。

作为金融创新的货币市场基金的出现，其影响是深远的。它不仅表明投资基金已经不再局限于从事传统的资本市场投资，而是广泛地延伸到各种金融资产的投资，特别是货币市场工具，而且极大地冲击了传统的商业银行业——货币市场基金强大的竞争压力导致商业银行一系列限制性法规被取消、商业银行金融工具的创新以及商业银行业务领域的扩展，从而极大地推动了商业银行业的革命。面对着储蓄存款大量流向货币市场基金，商业银行和储蓄机构纷纷推出了新的金融工具来吸引资金。众所周知的可转让支付命令账户（n0ws）、自动转账账户（ats）以及货币市场存款账户（mmdas）就是在这一时期产生的。

二、基金业在我国的发展

自1991年“珠信基金”和“武汉基金”设立以来，在短短的10多年中，我国的基金业虽然得到了较快的发展，但与美国基金业相比，差距十分明显。

1.基金规模较小，基金形式单一。从组织形式上看，我国目前发行的基金中绝大多数为封闭式基金，1997年以前发行的75只基金全部为封闭式基金；1998～2001年新成立的基金中，封闭式基金有48只，开放式基金仅有3只。

2.基金的投资领域不确定。美国的基金的投资领域绝大部分都是单一且清晰的，如股票基金、债券基金、货币市场基金等，投资目标细化、投资对象集中。而我国1997年以前的基金除投资于股票市场、国债市场以外，还涉及房地产市场、期货市场、高新技术项目等；1997年以后设立的基金主要投资于股票和债券等，基本上都是“全能基金”，投资目标不清晰。

3.基金风险较大。由于基金大多以封闭式为主，且主要投资于资本市场，投资者只能通过二级市场交易保持其流动性，由此也就决定了基金的整体风险较大。综合而言，这些基金的整体风险与宏观经济因素、资本市场的整体表现以及投资项目的表现密切相关——当宏观形势不好、资本市场走低、投资项目亏损时，这些基金投资者缺乏备选的投资品种，从而可能被套牢。

4.基金角色不清。基金的投资原则是为投资者规避风险，谋取收益，由于目前我国的基金绝大多数都是封闭型的，投资领域不确定，流动性较差，所以，这些基金实际上扮演的是为企业提供长期融资的角色，投资者则往往把基金当作一种债券来投资，或者当作股票来炒作，从而扭曲了基金的本来意义。要更充分地发挥投资基金的作用，就必须尽快改变这种状况。因此，基金业应适时引人新的品种，不断完善投资基金结构。这方面，发展货币市场基金就不失为一种明智的选择。

三、我国推出货币市场基金的现实意义

从美国货币市场基金的产生实践可以看出，其产生与利率市场化的过程密不可分。随着我国利率市场化改革的进行，金融市场中的各个子市场，由于利率市场化的进程不一致，势必会存在管制利率与市场利率的差额，这些差额就为投资者提供了潜在的投资机会。然而，要把握这些投资机会，至少需具备两个条件：第一，具备一定规模的资金：第二，具有对宏观经济走势的判断能力，能够准确预测金融市场的动向，而且在操作技巧与技能上的要求也是相当高的。显然这两个条件都不是广大投资者所能具备的，广大中小投资者若想获得这种利差收益，就可以通过投资于货币市场基金的形式来实现，因而，也就产生了对货币市场基金的需求。而且，利率市场化的改革，也为货币市场基金的推出提供了制度因素。在渐进式的利率市场化改革进程中，由于改革前景的不确定性，决定了其摸索前进的性质，客观上要求金融机构要能够不断地进行业务创新。中央银行的宏观调控方式，正在向以间接调控为主的方式转变，而这又需要有畅通的货币政策传导机制，进而要不断健全金融市场，鼓励金融创新。所以，推出货币市场基金符合制度创新的要求。货币市场基金的推出将给我国金融业带来重大影响，主要表现为以下几方面

1.可减轻银行资金难以运用的压力。目前大量资金积压在银行，银行的存贷差已达到4万亿元，同时银行存款利息负担过重，贷款风险过大。发展货币市场基金可以有效地分流银行资金，减轻银行资金压力。

2.促进货币市场的发展。推出货币市场基金，将给货币市场工具增加流动性，丰富货币市场的资金供给，拓展新的参与主体。货币市场基金不断地买卖货币市场工具，赚取利差的同时，也活跃了二级市场的交易。目前的cd市场、票据市场之所以落后，一个重要的原因在于其流动性较差、二级市场的交易不活跃。引入货币市场基金可使cd、票据的需求大为增加，从而提高了cd、票据的流动性，同时也会激发企业使用票据、cd的积极性。

3.促进货币政策的有效传导及利率市场化的顺利进行。利率市场化包含的内容：一方面，金融市场上资金的供应与需求决定利率水平；另一方面，通过货币市场贯彻中央银行的货币政策意图。在利率市场化的改革过程中，市场化利率的形成是由局部市场向整个金融市场推进，而货币当局的宏观调控也由直接调控向间接调控过渡。在这一过程中，货币市场基金作为货币市场上重要的资金供应者，将发挥其独特的作用。由于公开市场操作是宏观调控下主要的货币政策工具，因而货币市场基金所持有的国债就成了央行吞吐基础货币的重要渠道。同时，投资于货币市场基金的投资者会对利率的波动更加敏感，因而提高了利率信号的调节能力。

4.促进商业银行的业务创新，提高市场效率，为迎接入世做准备。由于货币市场基金具有收益高、流动性强、风险低的特征，必将会夺走商业银行大批的存款客户。在竞争的压力下，商业银行就会产生创新的动力，创造出新的金融工具，这正如美国商业银行80年代所产生的金融创新一样。创新的同时也会提高金融市场的效率，如果长期内再给予商业银行等金融机构的垄断地位，则包括货币市场在内的整个金融市场的效率将很难提高，银行的商业化改革仍将缺乏根本的动力。入世后，金融业受到的政策保护最多将只有5年，现在一味地赚取垄断利润，将来如何去面对外国金融业的挑战呢？因此，适时引进新的金融工具，对于抵抗外国金融机构的冲击是必要的，这其中就包括货币市场基金。而且，我国尽早推出货币市场基金，也会防止这一极具发展前景的新兴业务被外国金融机构所垄断。

四、发展我国货币市场基金的政策建议

目前我国发展的投资基金均为资本市场基金，而货币市场基金尚处于空白中。适时引入货币市场基金，能有效的改变目前基金全是资本市场的状况，在丰富业务品种的同时有利于基金管理公司的多元经营，分散业务风险，提高风险承受能力。近年在利率不断下调的环境下，我国的储蓄存款仍持续增长，这除了中国国情使得人们偏好储蓄的原因以外，更重要的原因是，这是人们不愿承担资本市场投资工具的较大风险而做出的不得已选择。货币市场基金作为一种进出自由，投资额灵活，风险极低而收益不错的投资工具，对中国投资者来说无疑是非常具有吸引力的。从行业的发展来看，货币市场基金作为一种投资工具，以其风险低、收益好独具魅力。这将促进资本市场基金不断提高管理水平，获取更高的收益来与之抗衡。

为更好地促进我国货币市场基金的发展，还需从以下几个方面努力：

1.首先要制定有关货币基金的管理法规。货币市场基金在美国的存在已有几十年的历史，并形成了一套成熟的运作机制，我国引进这一基金类型，在运作机制等技术环节方面，与国际惯例没有太大的差别。关键是要做到法规制度先行，因此，在有关货币基金的法规中应当明确货币基金的设立原则，各方当事人间的关系，货币基金的投资领域，管理原则，分配制度，会计核算原则，监管体制，风险控制原则，以及违规处罚措施等。

2.进一步完善货币市场。货币市场基金的发展离不开货币市场，尤其是一个活跃的货币市场，是货币市场基金运作的基础。从我国当前货币市场的发展情况来看，要满足货币市场基金的需要，应做到：（1）实现市场运作一体化。货币市场是一个包容多个子市场的综合性市场，各个子市场之间应平衡发展，相互促进，并能通过交易和套利活动实现一体化。因此有必要从整体上对货币市场进行设计、引导和规范运作，以改变我国货币市场中各子市场参差不齐、分割严重的现状。（2）实现市场主体多元化。在商业银行作为货币市场最主要的参与者的前提下，我们应大力培育发展其他货币市场主体，并放宽他们的进入限制，从而活跃市场的交易，增强流动性。（3）实现市场客体多样化。单一有限的货币市场工具必然会限制货币市场基金的投资方向，使基金无法通过投资组合的多样化来分散风险，从而降低了其灵活性。因而在完善现有货币市场工具的基础上，还应大力发展国库券、大额可转让存单、商业票据和银行承兑票据等其他工具。

3.给货币市场基金创造宽松的竞争环境。货币市场基金最初之所以能在美国迅速成长，关键的原因在于比较缺乏管制的限制。货币市场基金不需要向联储缴纳存款准备金，也没有法定的利率上限，而且对提前取款也没有对受托人的罚款，然而法律对银行和其他储蓄机构提供的存款计划大多有这样的要求。因此，我国在刚开始推出货币市场基金的一段时间里，应给予其宽松的发展环境。对于政策当局来说，可考虑适当放宽对货币市场基金的利率浮动比例，增大其自；同样，资本市场应给予货币市场基金与商业银行相同的市场待遇。

4.我国货币市场基金必须走开放式之路。我国绝大部分的投资基金是封闭式契约型基金。其优势在于固定基金资产，虽有利于长期投资，稳健经营，但这种基金发行方式更像股票，不利于基金活力的体现和长远发展。而货币市场基金的流动性决定其必须是开放的，基金不但可以自由买卖，而且可以自由转账，在美国亦可以对基金账户开出支票，偿还债券，购买商品。事实上，决定基金资产是否稳定的因素并不在于投资者的偶然性赎回，而在于基金公司的投资业绩。因此，货币基金必须实行开放式的组织管理。即必须每天公布基金资产的净值与收益水平，允许投资者随时根据各自的需求，按公布的资产净值自由进出货币基金。

参考文献：

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